20260628-国信期货-橡胶半年报_关注天气影响_下半年胶价或先抑后扬_9页_1mb

天然橡胶市场分析总结（2026年6月28日）

核心内容概述

2026年下半年，天然橡胶市场将围绕厄尔尼诺减产预期、季节性产量增加以及下游需求温和复苏展开博弈。整体市场预期为：下方受成本支撑与去库压力支撑，上方受需求天花板限制。预计三季度存在季节性调整压力，四季度若天然橡胶减产兑现，则胶价有望迎来上涨。

主要观点与关键信息

一、供应端分析

• 厄尔尼诺现象影响：2026年5月赤道中东太平洋进入厄尔尼诺状态，预计6-10月发展为中等偏强强度，峰值覆盖东南亚核心割胶旺季（8月-次年1月）。历史数据显示，厄尔尼诺可致东南亚天胶产量同比下滑 2%-2.5%。
• 全球产量预期：若厄尔尼诺兑现，全球天然橡胶产量将下修至 1494-1502万吨，供需缺口扩大至 40-50万吨。
• 国内产区情况：云南、海南旺产期（6-11月）若遇持续高温干旱，将影响胶乳产量及全乳注册仓单增量，RU仓单偏低格局可能延续至年底。
• 东南亚天气变化：若三季度东南亚降水恢复，实际减产不及预期，则当前盘面的“天气溢价”可能回吐。

二、需求端分析

• 内需结构性支撑：
  • 全钢胎：受益于国三、国四柴油货车以旧换新政策，重卡置换需求持续释放，全钢胎开工及配套消费有望边际改善。
  • 半钢胎：新能源汽车渗透率预计全年超 45%，支撑配套需求；但替换市场需求受社会库存偏高、居民消费偏弱压制，复苏节奏缓慢。
• 出口承压：
  • 欧盟反倾销终裁：预计7月上旬公布，将抬高出口成本，我国轮胎对欧盟出口份额面临收缩压力。
  • 新兴市场拓展：轮胎企业加速开拓拉美、中东、非洲等新兴市场，有望部分对冲欧美市场下滑影响。
• 库存周期：当前我国轮胎成品库存处于偏高水平，三季度下游企业将主动控产去库，橡胶原料补库节奏将滞后于轮胎产出。

三、市场走势回顾

• 上半年行情：RU与NR期货呈现“震荡上行-冲高回落”格局，价格中枢较2025年末明显上移。
• 价格波动阶段：
  • 第一阶段（1-2月）：RU期货运行于 15500-16200元/吨 区间震荡偏强。
  • 第二阶段（3-4月）：受厄尔尼诺炒作及国内开割推迟影响，多头资金入场，RU期货最高触及 18395元/吨，NR创上市新高。
  • 第三阶段（5-6月）：随着主产区进入割胶旺季，原料预期放量，叠加欧盟反倾销担忧，RU期货回落，合成橡胶（BR）走势背离，价格回落至 12000元/吨 以下。

四、进出口与库存数据

• 进口情况：2026年5月我国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计 53.1万吨，较2025年同期下降 12.5%。1-5月累计进口 334.3万吨，同比下降 3.8%。
• 标准胶进口：5月标准胶进口量为 15.13万吨，环比减少 2.19%，同比下滑 13.48%。传统产胶国进口量下滑，而科特迪瓦、老挝、缅甸进口量增长。
• 青岛库存：2026年上半年青岛地区天然橡胶总库存先增后降，6月库存继续去化，但入库量小于出库量，库存维持去化趋势。
• 轮胎库存：截至5月末，全钢胎库存 1024万条，环比增加；半钢胎库存 1969万条，环比增加。

五、后市展望

• 6-7月：国内外天然橡胶全面开割，新胶产出环比增长，进口量逐步扩大，但需求端受季节性淡季和订单承压影响，基本面或呈现 供增需降 形态，胶价缺乏有效支撑。
• 8-9月：新胶及进口环比增长，消费端仍缺乏利多支撑，社会库存或迎来累库拐点。
• 四季度：若厄尔尼诺气候兑现，叠加台风季影响，供应端释放不畅，有望提振资金情绪，胶价重心整体抬升。

六、风险提示

1. 厄尔尼诺实际强度及东南亚降水恢复情况。
2. 欧盟对中国轮胎出口反倾销最终税率及执行细则。

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