20230707-中泰国际证券-静待业绩上修_港股下半年料先抑后扬_35页_4mb

港股市场策略总结

经济展望

中国经济有望在2023年三季度进入被动去库存阶段，叠加全球基钦扩张周期即将开启和政策效应发力，服务业支撑将缓解库存周期温和上行压力。然而，缺乏房地产积极支持，复苏动能波折。美国经济可能经历浅衰退，但通胀逐步回落，支持全球经济回暖。

美联储政策影响

美联储加息接近尾声，预计终端利率在2024年将低于当前水平，10年期美债息可能下行，减缓对港股估值的挤压。美元利率高位维持较长时间，但无风险利率边际下降有利于港股布局机会。

港股预测

恒生指数下半年料先抑后扬，合理波动区间16,600至21,700点，目标价20,600点。估值已处于历史低位，相对和绝对PE均显示充足安全边际。人民币汇率短期磨底，中期或回到7.0以下，港汇有所企稳。

策略建议

• 先价值、后周期：继续持有能源及电讯等防御性行业。
• 关注顺周期行业：预计三季度后可选消费、工业、科技、金融（保险）及医疗保健弹性增强。
• 对房地产持谨慎态度，避免高估值风险。
  整体投资为盈利驱动，符合经济增速换档和地缘政治风险环境。

估值分析

港股估值低于全球主要股市指数，预测PE 83-105倍，风险溢价波动携带下行保护。盈利预测已在底部，未来提升机会存于政策宽松和库存周期转向。

风险因素

地缘政治紧张、外资减持、经济复苏不确定性及更高无风险利率可能压缩估值区间。需警惕浅衰退对全球需求的影响，并关注中国经济政策执行力度。