20220719-中泰国际证券-粤丰环保-01381.HK-上半年产能稳健增长_全年运营有望优于预期_6页_1mb

粤丰环保（1381 HK）总结

核心内容

粤丰环保是一家专注于垃圾焚烧发电及环保业务的公司，其业务涵盖垃圾处理、发电及轻资产环卫服务。公司上半年表现稳健，全年运营有望优于预期。随着多个新项目投入运营，公司产能和收入预计持续增长。

主要观点

• 产能增长：2022年上半年，山西临汾项目一期投运，垃圾日处理能力达到800吨，使公司投运中的垃圾日处理能力同比增长16.5%至36,040吨。预计2022年全年垃圾日处理能力将同比上升15.5%至40,690吨。
• 售电与垃圾处理量增长：预计2022年垃圾处理量及售电量将分别同比增长25.1%及24.1%，达到1,386万吨及471万兆瓦时，优于原预期。
• 轻资产环卫业务发展：公司积极拓展环卫承包业务，上半年分别中标河北涞水县及曲阳县项目，预计2024年环卫业务收入将达3.8亿元港币，CAGR为31.5%，高于垃圾处理及发电业务的CAGR。
• 盈利预测调升：分析师上调了2022-2023年股东净利润预测，分别为5.8%及9.7%，并引入2024年预测。目标价由5.12港元上调至5.60港元，对应8.0倍2023年市盈率及38.3%的上升空间，重申“买入”评级。
• 财务表现：公司2022年预计收入为7,322百万港元，股东净利润为1,489百万港元，每股盈利为0.61港元，毛利率及经营利润率持续提升，净负债率逐步下降。

关键信息

项目进展

• 上半年山西临汾项目一期投运，日处理能力为800吨。
• 下半年预计上海宝山项目(3,800吨)及江苏泰洲项目(850吨)将投运。

财务预测

• 收入：预计2022年收入为7,322百万港元，同比增长7.8%；2023年增长6.0%，2024年增长7.7%。
• 股东净利润：预计2022年为1,489百万港元，同比增长12.7%；2023年增长14.4%，2024年增长14.6%。
• 每股盈利：预计2022年为0.61港元，2023年为0.70港元，2024年为0.80港元。
• 股息率：预计2022年股息率为3.0%，2023年为3.6%，2024年为4.4%。
• 净负债率：预计2022年为97.5%，2023年为72.3%，2024年为52.9%。

业务增长

• 垃圾处理：预计2022年垃圾处理量为13,857千吨，同比增长25.1%；2023年增长14.2%，2024年增长10.7%。
• 售电：预计2022年售电量为4,711,457兆瓦时，同比增长24.1%；2023年增长14.6%，2024年增长11.0%。
• 环卫业务：预计2024年环卫业务收入为3.8亿元港币，CAGR为31.5%，收入占比预计增长至4.5%。

股票信息

• 现价：4.05港元
• 总市值：9,880.14百万港元
• 流通股比例：19.63%
• 52周价格区间：3.12-4.94港元
• 主要股东：李咏怡及关连人士（54.80%）、上实控股(363HK)（19.48%）

风险提示

• 项目开发延误
• 应收账款风险
• 并网电价大幅下跌

分析师信息

• 分析师：周健锋（Patrick Chow）
• 联系方式：+852 2359 1849 / kf.chow@ztsc.com.hk

行业评级定义

• 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上
• 增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间
• 中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间
• 卖出：基于股价的潜在投资损失大于10%

股票资料

图表摘要

• 图表1：展示了2020-2024年的运营假设及增长率。
• 图表2：展示了盈利预测调整，包括营业额、销售成本、毛利润等。
• 图表3：展示了财务摘要，包括损益表、现金流量表及资产负债表。
• 历史建议和目标价：显示了分析师在不同时间点对粤丰环保的评级及目标价变化。

权益披露

• 中泰国际与粤丰环保无企业融资业务关系。
• 分析师及其联系人士无担任公司高级职员，亦无财务权益或股份。
• 中泰国际证券或其集团公司可能持有公司股份1%或以上的财务权益。

版权声明

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