20210331-中泰国际证券-粤丰环保-01381.HK-路演纪要_补贴退坡影响不大_环卫业务具优势_7页_1mb

粤丰环保 (1381 HK) 路演纪要及公司分析总结

核心内容概述

粤丰环保是一家专注于垃圾焚烧发电及环境卫生业务的公司，其业务涵盖垃圾处理、发电、蒸汽及暖气供应，并正在拓展智慧城市管理服务。公司近期参加了非交易路演，强调其在碳中和政策下的发展优势，并对未来发展充满信心。

主要观点

政策驱动与碳交易市场

• 碳中和目标：中央“十四五”规划推动垃圾焚烧发电项目建设，促进碳交易市场成熟，为公司带来新的收入来源。
• 减排策略：公司致力于提升运营技术，降低排放，以满足环保标准并提升竞争力。

项目开发与产能增长

• 多元化策略：公司采用投标、收购老项目及签订项目管理合同的策略，以实现产能增长。
• 新增项目：预计2021年底运营垃圾处理能力将达33,000吨/日，新增约10,000吨/日。
• 投资回报：新增项目内部回报率最低需达到8%。

补贴退坡影响有限

• 补贴政策：补贴退坡主要针对2021年起启动的项目，影响有限。
• 合同条款：项目合同包含与政府商讨垃圾处理费的条款，可部分对冲补贴影响。
• 运营效率提升：通过技术提升，公司可提高发电效率约80度电。
• 多元化收入来源：公司计划利用垃圾处理厂提供蒸汽及暖气，并处理固废及危废以增加收入。

合作与拓展

• 与上实控股合作：上实控股为第二大股东，公司期待更多合作机会，包括管理合同。
• 智慧城市服务：公司正拓展综合智慧城市管理服务，目前以停车管理为主，未来计划扩展至城市整体管理服务。

关键信息

财务表现

• 收入增长：2018年至2021年收入增长率分别为38.7%、18.8%、26.2%及11.4%。
• 股东净利润：2018年至2021年股东净利润增长率分别为33.7%、18.3%、18.1%及18.0%。
• 毛利率：2021年毛利率预计为33.1%，较2020年有所上升。
• 股息率：2021年预测股息率为2.8%，2022年预计为3.0%。
• 自由现金流：2021年预测自由现金流为2,185百万港元，2022年预计为2,107百万港元。

股票信息

• 现价：3.61港元
• 总市值：8,806.74百万港元
• 流通股比例：19.63%
• 52周价格区间：3.08-3.75港元
• 目标价：5.00港元（对应2021年市盈率9.8倍，上升空间约38.5%）
• 评级：买入

风险提示

• 项目开发延误
• 应收账款风险
• 并网电价大幅下跌

财务数据预测

财务指标分析

股票表现与历史建议

公司及行业评级定义

• 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上。
• 行业评级：推荐、中性、谨慎。

权益披露

• 中泰国际与粤丰环保无投资银行业务关系。
• 分析师及其联系人士不持有公司股份。
• 中泰国际或其集团可能持有公司股份1%或以上。

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