20151102-广发证券-机械3季报分析_业绩整体低迷_转型更显迫切_19页_1mb

机械3季报分析总结

核心内容概述

2015年第三季度，机械行业整体表现低迷，收入和利润同比均出现下滑。行业208家上市公司合计实现营业收入167,024百万元，同比减少11.6%；归属于上市公司股东的净利润为7,764百万元，同比减少14.0%。尽管部分企业因非经常性损益（如资产出售）改善了利润表现，但剔除后实际经营利润仍大幅下滑，净利润降幅达38.8%。行业整体面临需求不足、收入下降、费用刚性等多重压力，同时应收账款高企，带来减值损失风险。

主要观点

• 行业整体表现：收入和利润持续下滑，主要受下游需求疲软影响，但原材料成本下降和财务费用减少对利润有一定支撑作用。
• 细分板块表现：
  • 铁路设备：收入同比减少8.0%，净利润减少10.3%。国内动车组维修和后市场增长良好，海外市场获得印尼高铁项目，行业前景仍具潜力。
  • 工程机械：14家企业合计亏损1,057百万元，行业需求低迷，经营风险仍未缓解。
  • 海洋装备：收入减少3.7%，净利润亏损828百万元，船市下行和汇率波动是主要因素。
  • 自动化装备：收入增长20.1%，但净利润下滑20.1%，主要依赖并购贡献，内生增长乏力。
  • 电梯行业：收入下降4.8%，但盈利仍稳健，行业增速放缓趋势明显。
  • 泵和压缩机：收入增长10.4%，但净利润下滑21.7%，传统业务受宏观经济影响较大，新产品贡献有限。
  • 油气设备：收入和利润大幅下滑，分别减少42.3%和91.2%，主要受石油资本支出缩减和油价下跌影响。
• 投资建议：机械行业维持“持有”评级，政策力度尚不足以扭转行业低迷，需关注转型个股机会。
• 风险提示：宏观经济波动、原材料价格上涨、汇率变化及再融资节奏变化可能对行业造成影响。

关键信息汇总

1. 行业整体情况

• 营业收入：同比减少11.6%，降幅较第二季度扩大3.4个百分点。
• 净利润：同比减少14.0%，扣除非经常性损益后降幅达38.8%。
• 利润率：平均净利润率4.65%，较去年同期下降0.12个百分点；毛利率上升至21.9%，受益于原材料成本下降。
• 费用率：管理费用率和销售费用率分别上升1.2和0.3个百分点。
• 应收账款：3季度末合计333,543百万元，较年初增加42,543百万元，资产减值损失占比提升至0.8%。

2. 分板块表现

3. 行业趋势与展望

• 需求疲软：整体机械产品需求疲弱，与经济增速高度相关。
• 政策影响：房地产、汽车等领域稳增长政策力度有限，难以扭转行业下滑趋势。
• 转型机会：关注具有内生增长能力和转型潜力的个股，如自动化、铁路后市场等领域。
• 风险因素：宏观经济波动、原材料成本上升、汇率变化、再融资节奏变化等。

结论

机械行业在2015年第三季度延续了低迷态势，收入和利润双降，行业分化明显。不同子板块受各自下游需求和政策环境影响不一，部分企业依赖非经常性损益支撑利润，但整体盈利能力仍承压。未来行业好转需更有力的政策支持，同时转型成为关键突破口。建议投资者保持谨慎，关注具备转型能力和可持续增长潜力的企业。