20151102-安信证券-A股2015年三季报分析_科技类与服务业是希望之种_17页_903kb

A股2015年三季报分析总结

核心内容概览

2015年第三季度A股整体盈利增速出现回落，但部分行业和板块表现较为亮眼。科技类与服务业被视作未来增长的希望之种，而周期类行业则持续低迷。报告还对A股分板块和分行业的盈利及盈利能力进行了深入分析，并提及国家队持股情况。

主要观点

1. 盈利增速分析

• 整体盈利增速回落：2015年Q3全部A股归属于母公司净利润同比增速为1.41%，较Q2的8.02%大幅下滑。
• 非金融、石油石化板块表现：Q3非金融、石油石化A股归属于母公司净利润同比增速为0.36%，较Q2的10.10%和Q1的5.81%明显下滑。主营业务收入同比增速为3.19%，虽小幅回升，但整体仍显疲弱。
• 环比恶化显著：Q3金融、石油石化A股净利润单季环比增速降至-29.46%，主要因净利率恶化和投资收益大幅下降。
• 四季度展望：预计四季度主营收入增速将小幅改善，全年盈利增速大概率呈现N型走势。

2. 盈利能力分析

• ROE创历史新低：2015年Q3非金融、石油石化A股ROE为1.69%，创2010年以来最低水平。
• 净利率与资产周转率下降：Q3净利率为4.01%，低于Q3 2014年的4.91%；资产周转率趋势性下滑，权益乘数略有下降。
• 政策推动加杠杆：地方政府债务置换、专项金融债等稳增长政策促使企业资产负债率稳步回升，未来有望进一步上升。
• ROE预期：Q4单季ROE预计与Q3相近，全年非金融、石油石化ROE大概率落在7.60%-7.80%之间。

3. 分板块比较

• 主板与中小板盈利增速回落：Q3主板和中小板归属母公司净利润累计同比增速分别为0.21%和20.14%，较中报水平有所下降。
• 创业板持续增长：创业板归属母公司净利润累计同比增速为25.92%，表现出强劲的盈利反弹趋势。
• ROE差异收敛：主板ROE为2.49%，中小板和创业板分别为2.14%和2.11%，虽然主板仍占优势，但差距逐渐缩小。

4. 分行业比较

• 周期类持续低迷：上游资源类、中游原材料类和中游制造类扣非净利润同比增速分别为-72.72%、-59.89%和-25.32%，表现疲软。
• 中游工业服务板块亮眼：水务、环保工程等政策驱动行业表现稳健，扣非净利润增速保持在30%以上。
• 消费类整体平淡：可选消费类和日常消费类增速分别为4.62%和4.28%，但服务类子行业如旅游景点、医疗服务表现突出，增速分别为51.49%和30.54%。
• 科技类高增长：互联网传媒和通信设备行业表现最佳，扣非净利润增速分别达到100.72%和20.66%。

关键信息

• 盈利增速：Q3非金融、石油石化板块净利润增速下滑至0.36%，全年盈利增速预计呈现N型走势。
• ROE：Q3非金融、石油石化板块ROE创2010年以来最低水平，全年ROE预计在7.60%-7.80%之间。
• 板块差异：创业板盈利增速远超主板，但ROE仍低于主板，差异逐渐缩小。
• 行业分化：周期类行业持续低迷，而科技类和服务业表现强劲，成为增长亮点。
• 国家队持股：三季报中，证金、汇金共同持股的公司共494家，部分公司持股比例较高，建议投资者谨慎对待。

投资策略建议

• 关注科技与服务业：这两个板块在Q3表现突出，具有较高的成长性。
• 警惕周期类行业：受经济下行影响，周期类行业盈利持续低迷，需谨慎对待。
• 重视政策影响：稳增长政策对资产负债率和ROE的改善具有积极作用。
• 谨慎对待高持股比例公司：国家队持股比例较高的公司可能存在较大风险，需进一步研究。

附表：国家队高持股比例公司（剔除金融）

总结

2015年Q3A股整体盈利增速回落，但科技类与服务业表现突出，成为投资关注的重点。周期类行业持续低迷，消费类板块整体平淡但服务子行业表现亮眼。非金融、石油石化板块ROE创历史新低，但受稳增长政策影响，未来有望改善。国家队持股比例较高的公司需谨慎对待，建议投资者重点关注科技和服务业，同时关注政策对周期类行业的潜在支撑。