20181023-安信证券-东易日盛-002713.SZ-前三季业绩如期高增_盈利能力稳步提升_6页_359kb

报告摘要

东易日盛2018年第三季度业绩总结

核心内容

东易日盛（002713.SZ）于2018年10月23日发布了其2018年第三季度报告，显示公司前三季度业绩持续增长，盈利能力稳步提升。

主要观点

业绩增长：公司前三季度实现营业收入29.40亿元，同比增长23.53%；实现归属于上市公司股东的净利润0.84亿元，同比增长99.54%（扣非后增长114.49%）。
季度表现：第三季度单季营收11.30亿元，同比增长26.98%；净利润0.73亿元，同比增长46.96%。
盈利提升：公司综合毛利率达到35.88%，较去年同期提高0.91个百分点；销售净利率为4.68%，同比提升1.27个百分点；ROE（加权）为6.79%，同比提升2.42个百分点。
现金流变化：前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.37亿元，同比减少38.12%；投资活动产生的现金流量净额为-8.88亿元，同比流出增加0.9%；筹资活动产生的现金流量净额为-3.16亿元。
资产结构：公司期末货币资金余额为3.56亿元，较年初下降70.97%；预收款项增长至8.73亿元，应收账款及应收票据增长至3.82亿元。
资产负债率：报告期末资产负债率为65.05%，较6月底降低1.78个百分点；剔除预收账款后的资产负债率仅为39.12%，处于理想水平。
订单情况：公司累计已签约未完工订单金额达40.17亿元，相当于2017年营业收入的1.11倍，显示订单充裕，为未来业绩增长奠定基础。
业务布局：A6业务开设直营门店162家，速美业务开设直营门店45家，服务商25家，显示公司渠道拓展稳健。
投资建议：分析师维持买入-A的投资评级，6个月目标价为21.40元，对应2018年20倍预期市盈率估值。

关键信息

财务表现

指标	2018年前三季度	同比变化
营业收入	29.40亿元	+23.53%
归属于上市公司股东的净利润	0.84亿元	+99.54%
扣非净利润	0.84亿元	+114.49%
综合毛利率	35.88%	+0.91个百分点
销售净利率	4.68%	+1.27个百分点
ROE（加权）	6.79%	+2.42个百分点

投资预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	投资评级	目标价（元）
2018E	46.49	28.22	1.07	买入-A	21.40
2019E	59.92	36.21	1.38	-	-
2020E	77.35	44.54	1.70	-	-

财务指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	32.9%	20.5%	28.7%	28.9%	29.1%
净利润增长率	75.7%	25.9%	29.7%	28.3%	23.0%
ROE	16.6%	16.5%	21.2%	27.9%	35.2%
PEG	0.8	0.7	0.3	0.4	0.3

风险提示

宏观经济大幅波动风险
房地产景气度不达预期风险
家装行业景气度不达预期风险
行业竞争加剧风险
回款风险

财务结构

货币资金：期末余额为3.56亿元，较年初下降70.97%
应收账款：期末余额为3.82亿元，较年初增长34.67%
预收款项：期末余额为8.73亿元，较年初增长41.37%
资产负债率：65.05%，较年初基本持平
剔除预收账款后的资产负债率：39.12%，处于理想水平

估值指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
PE(X)	23.1	18.3	14.1	11.0	9.0
PB(X)	3.8	3.0	3.0	3.1	3.2
P/S	1.3	1.1	0.9	0.7	0.5
EV/EBITDA	18.8	13.3	4.5	3.6	1.6

总结

东易日盛在2018年前三季度实现了营收和净利润的显著增长，毛利率和净利率均有提升，显示公司盈利能力增强。尽管现金流有所波动，但公司订单充裕，业务布局稳健，未来增长潜力较大。分析师维持买入-A评级，预计未来三年收入和净利润将保持稳定增长，对应目标价为21.40元。公司面临宏观经济波动、房地产景气度、行业竞争和回款等风险，但整体表现积极，具备较强的投资价值。

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