20221225-中财期货-能源化工之燃料油_船燃相对稳定_油价驱动为主_12页_1mb

投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号

核心内容概述

本报告分析了2023年燃料油市场的走势及影响因素，重点探讨了成本端原油、供需格局、季节性需求变化及价差机会等内容，为投资者提供市场展望与策略建议。

一、2023年行情展望

• 高硫燃料油：全年价格预计震荡运行，指数运行区间为 [2300, 3900]。
• 低硫燃料油：全年价格预计震荡运行，指数运行区间为 [3400, 5500]。
• 总体趋势：燃料油价格主要受原油价格影响，预计重心将有所下移。

二、主要矛盾分析

1. 成本端原油重心或下移

• 全球主要央行持续加息，经济衰退预期增加，原油需求增速放缓。
• 俄罗斯受制裁影响，原油出口受阻，可能减少产量，对高硫燃料油出口带来影响。
• 伊朗原油回归市场仍存在不确定性，谈判未达成一致，新制裁可能延缓其供应恢复。
• 美国页岩油产量稳定，不会出现显著增长。

2. 供应端变化

• 高硫燃料油：亚洲市场供应宽松局面或有所缓解，因俄罗斯出口方向转向亚洲。
• 低硫燃料油：国内产能稳步增长，海外产能受柴油与天然气价格影响较大。

3. 需求端变化

• 船用油市场：整体需求稳定，关注油轮板块是否会带来需求增量。
• 发电用料：夏季以高硫燃料油为主，冬季则转向低硫燃料油，尤其在欧洲和日本、韩国等地。
• 天然气价格：若天然气资源紧张，价格维持高位，将对低硫燃料油形成支撑。

三、燃料油基本面分析

3.1 高硫燃料油供应宽松局面或缓解

• 俄罗斯受制裁影响，高硫燃料油出口方向由欧洲转向亚洲，导致亚洲市场供应宽松。
• 随着制裁实施，俄罗斯炼厂开工负荷可能下降，高硫燃料油产量或减少。

3.2 船用油市场稳定

• 2022年海运指数处于低位，但船用油市场整体需求稳定。
• 随着港口拥堵缓解，船用油需求有所回升。
• 高硫燃料油因脱硫设备安装成本降低，需求有所提升。

3.3 库存无明显压力

• 全球经贸活动恢复，燃料油库存维持在五年平均水平附近。
• 随着疫情不再大面积爆发，库存将保持在正常区间内波动。

3.4 价差机会分析

• 高低硫燃料油价差：关注做多LU-FU价差机会，尤其在夏季用电高峰期高硫燃料油价格可能略强。
• 低硫燃料油与柴油价差：柴油市场交投旺盛可能影响低硫燃料油的产出，价差变化值得关注。

四、策略推荐

• 做多LU-FU价差：作为2023年燃料油市场的重要策略，关注价差变化带来的投资机会。

五、风险提示

1. 成本端原油价格大幅波动：原油价格变化将直接影响燃料油价格。
2. 天然气价格大幅波动：天然气价格对低硫燃料油需求有重要影响。

六、关键数据与图表

• 图1：FU指数年内走势
• 图2：LU指数年内走势
• 图3：FU-SC裂解价差（元/桶）
• 图4：LU-SC裂解价差（元/桶）
• 图5：OPEC原油产量（千桶/日）
• 图6：美国原油产量与钻井数
• 图7：新加坡高硫380燃料油贴水
• 图8：欧洲炼厂开工率
• 图9：新加坡渣油进口量（吨）
• 图10：新加坡渣油出口量（吨）
• 图11：新加坡-鹿特丹380价差（美元/吨） & 鹿特丹-新加坡运费（美元/吨）
• 图12：新加坡船用燃油销量（千吨/月）
• 图13：波罗的海干散货指数
• 图14：中国进出口集装箱运价指数
• 图15：LU-FU价差（元/吨）
• 图16：新加坡高低硫价格（美元/吨）
• 图17：LU-10ppm柴油价差（元/吨）
• 图18：LU-VLSFO价差（元/吨）

七、总结

2023年燃料油市场将主要受到成本端原油价格的影响，价格重心或有所下移。高硫燃料油供应宽松局面可能缓解，低硫燃料油国内产能增长，海外产能受柴油与天然气价格影响。船用油市场稳定，油轮板块可能带来需求增量。发电用料存在季节性特征，夏季关注高硫燃料油，冬季关注低硫燃料油。建议投资者关注高低硫燃料油价差以及低硫燃料油与柴油之间的价差机会。

八、免责声明

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