20210417-华泰期货-燃料油周报_消费改善预期带动油价走强_关注低硫市场机会_10页_1mb

消费改善预期带动油价走强，关注低硫市场机会总结

核心内容

近期燃料油价格在原油端带动下有所上涨，市场对石油消费改善的预期增强，尤其是中美两国需求恢复的预期。低硫燃料油（LU）相对高硫燃料油（FU）表现出更强的上涨潜力，但短期内高硫燃料油的走势更为明显。

主要观点

• 油价上涨驱动：上周原油价格突破，主要受到需求端改善预期的推动，尤其是美国汽油库存增长不及预期以及表观消费数据创年内新高。
• IEA需求预测上调：IEA将今年石油需求增长预期上调21万桶/日，表明对后续消费改善的乐观态度，预计中美两国将发挥关键作用。
• 低硫燃料油表现更强：低硫燃料油由于其与汽柴油等轻质油品的价值联系更紧密，且供应增长压力相对较小，预计在中长期表现优于高硫燃料油。
• 价差走势分析：高低硫价差（LU-FU）预计全年走宽，但短期内可能因高硫燃料油的季节性需求及仓单注销顺畅而表现更佳。
• 策略建议：当前建议暂时观望，待原油企稳后可考虑适当单边多配LU、FU，更看好LU。二季度可考虑在相对低位建仓LU-FU多头头寸。
• 风险提示：包括疫情控制不及预期、欧佩克增产超预期、炼厂开工回升、美债收益率上升、美元走强、航运需求改善不足等。

关键信息

价格走势

• 高硫燃料油（FU）主力价格为2598元/吨，环比上涨10%。
• 低硫燃料油（LU）主力价格为3313元/吨，环比上涨6.4%。
• LU2105-FU2105价差收窄至776元/吨。
• 新加坡高硫380cst燃料油掉期M1合约上涨10.2%至382.65美元/吨。
• 新加坡Marine 0.5%燃料油掉期M1合约上涨6.7%至496美元/吨。
• Marine 0.5% vs 380cst HSFO掉期价差收窄至113.35美元/吨。

市场分析

• 美国汽油需求恢复良好，疫苗接种率高，财政刺激政策见效。
• 中国强劲的经济指标支撑了石油需求增长。
• 高硫燃料油受益于发电需求季节性提振及仓单注销顺畅。
• 低硫燃料油的供应增长可能受到炼厂生产路径调整的抑制。

图表数据

• 图1-图12：展示了燃料油的内外盘价差、进口出口套利窗口、远期曲线、东西价差及裂差等数据。
• 图13-图18：呈现了俄罗斯、沙特、巴西、墨西哥、印度、韩国BunkerC等国家的燃料油产量数据。
• 图19-图24：包括新加坡和韩国的船供油总量、MFO船供油量、BunkerC消费量等消费数据。
• 图25-图36：提供了新加坡、中国、俄罗斯、巴基斯坦、墨西哥、印度、韩国BunkerC的燃料油进口及出口量数据。
• 图37-图40：展示了ARA燃料油库存、新加坡渣油库存、富查伊拉重馏分及渣油库存、美国燃料油库存等库存数据。

价差策略建议

• 短期策略：暂时观望，等待原油企稳。
• 中期策略：二季度可考虑在相对低位建仓LU-FU多头头寸。
• 价差逻辑：低硫燃料油在中长期表现优于高硫，主要因其供应增长压力较小，且与汽柴油等轻质油品联系更紧密。

风险提示

• 疫情控制进程不及预期
• 欧佩克增产超预期
• 炼厂开工大幅回升
• 美债收益率大幅攀升
• 美元超预期走强
• 航运需求改善不及预期
• 汽柴油消费改善不及预期
• LU仓单大量注册
• FU仓单大量注销

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