> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 燃料油周报总结 2026年8月16日 ## 核心内容 ### 一、市场概况 - **低硫燃料油（LU）**：在4800价位存在压力，上方空间有限。主要逻辑包括霍尔木兹海峡持续封锁，汽柴油裂解价差高位，低硫燃料油调油组分分流推涨估值。当前低硫燃料油裂解价差维持在15美元/桶以上，中国国内燃料油出口配额宽裕，三季度月产量预计达到130万吨以上，供应充足压制油价。 - **高硫燃料油（FU）**：在3750价位存在压力，燃料油供应处于最低阶段，若霍尔木兹海峡解封，供应有望边际回升。三季度为高硫燃料油发电需求旺季，但随着季节性走弱，需求边际递减。高硫燃料油裂解价差有望回落，价格走势弱于原油。 ## 主要观点 - **低硫燃料油（LU2610）**：上方空间有限，4800价位存在压力。 - **高硫燃料油（FU2611）**：价格走势弱于原油，3750价位存在压力。 ## 关键信息 ### 1. 供应与需求 - **俄罗斯炼厂运行情况**：7月俄罗斯炼厂原油加工量回升至400-410万桶/天，但部分炼厂如Ryazan、Yaro、Tuapse等仍处于停工或维护状态。 - **新加坡船燃需求**：7月燃油销量为473.1万吨，同比减少3.78%，环比增加1.35%。高硫燃料油销量为195.3万吨，同比减少2.3%，环比下滑4.22%。低硫燃料油销量为235.8万吨，同比减少3.84%，环比增加5.8%。 - **马来西亚Pengerang炼厂**：预计6月中下旬重启，初期将有部分渣油对外出售，RFCC装置预计恢复至最大负荷运行。 ### 2. 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |----------|----------|----------|----------|-----------|------------|------|--------------|-----------|----------------| | 生产厂家 | 产品销售 | 生产低硫燃料油，对外销售，担心价格下跌 | 多 | 买入 LU 2610合约看跌期权 | 场外期权 lu2610看跌，行权价4000，到期时间2026-08-24 | 买入 | 100 | 4000 | 买入看涨期权 | | 贸易商 | 采购管理 | 建立库存，寻求低价买入低硫燃料油 | 空 | 买入 LU 2610合约 | lu2610 | 买入 | 100 | 4500 | | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出低硫燃料油 | 多 | 买入 LU 2610合约看跌期权 | 场外期权 lu2610看跌，行权价4000，到期时间2026-08-24 | 买入 | 100 | 4000 | 买入看跌期权 | | 加注企业 | 采购管理 | 采购低硫燃料油进行船燃加注，担心价格上涨 | 空 | 买入 LU 2610合约 | lu2610 | 买入 | 100 | 4500 | | | 加注企业 | 库存管理 | 低硫燃料油库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 买入 LU 2610合约看跌期权 | 场外期权 lu2610看跌，行权价4000，到期时间2026-08-24 | 买入 | 100 | 4000 | 买入看跌期权 | | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |----------|----------|----------|----------|-----------|------------|------|--------------|-----------|----------------| | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出燃料油 | 多 | 买入 FU 2611合约看跌期权 | fu2611P2850 | 买入 | 100 | 120 | | | 贸易商 | 采购管理 | 建立库存，寻求低价买入燃料油 | 空 | 买入 FU 2611合约 | fu2611 | 买入 | 100 | 3500 | | | 加注企业 | 库存管理 | 燃料油库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 买入 FU 2611合约看跌期权 | fu2611P2850 | 买入 | 100 | 120 | | | 加注企业 | 采购管理 | 需要燃料油进行船燃加注，担心价格上涨 | 空 | 买入 FU 2611合约 | fu2611 | 买入 | 100 | 3500 | | ### 3. 周度重点关注数据 - **俄罗斯炼厂原油加工量**：7月回升至400-410万桶/天，部分炼厂如Kirishi、Ryazan及Tuapse仍处于停工状态。 - **新加坡燃料油销量**：7月燃油销量为473.1万吨，同比减少3.78%，环比增加1.35%。 - **低硫燃料油**：7月销量为235.8万吨，同比减少3.84%，环比增加5.8%。 - **中国燃料油进口**：2026年1-6月累计进口量为939.20万吨，较2025年同期减少3.62%。 - **中国地方炼厂开工率与利润**：山东独立炼厂开工率、常减压利润等数据值得关注。 - **燃料油价差与裂解价差**： - **低硫燃料油价差**：Sin 0.5%与Brent价差为4.86美元/桶，较前一周上涨1.63美元/桶。 - **高硫燃料油价差**：Sin 380与Brent价差为529.83美元/桶，较前一周上涨47.11美元/桶。 - **新加坡高低硫价差**：低硫燃料油价格高于高硫，价差为153.36美元/桶。 - **鹿特丹高低硫价差**：低硫燃料油价格高于高硫，价差为30.53美元/桶。 - **美国LLS-Mars价差**：LLS与Mars价差为25.25美元/桶。 ### 4. 下周重点关注 - **中国燃料油进口量**：2026年1-6月累计进口量为939.20万吨，较2025年同期减少3.62%。 - **高硫燃料油价格走势**：关注中东、俄罗斯、墨西哥等地区的燃料油出口情况。 - **新加坡库存变化**：预计库存将维持在2714.17千吨左右，较前一周减少11.96%。 - **中国保税区库存**：8月14日库存为882千吨，较前一周减少1.89%。 - **燃料油价差远期曲线**：关注INE LU与SHFE FU、SGX Sin 0.5%与Brent等价差走势。 ## 关键数据与趋势 - **低硫燃料油**：7月产量为97.70万吨，环比增加16.50万吨或19.83%。 - **高硫燃料油**：7月产量为195.3万吨，同比减少2.3%，环比下滑4.22%。 - **燃料油价差**： - **低硫燃料油裂差**：Sin 0.5%与Brent价差为4.86美元/桶。 - **高硫燃料油裂差**：Sin 380与Brent价差为529.83美元/桶。 - **俄罗斯出口**：7月炼厂原油加工量回升至400-410万桶/天，部分炼厂如Yaro再次遇袭，产能为30万桶/天。 - **中东地缘风险**：霍尔木兹海峡封锁持续，俄罗斯出口维持低位。 - **新加坡市场**：低硫燃料油需求季节性回升，但高硫燃料油需求季节性走弱。 - **马来西亚Pengerang炼厂**：预计6月中下旬重启，初期将有部分渣油对外出售，RFCC装置恢复至最大负荷运行。 ## 市场展望 - **低硫燃料油**：上方空间有限，4800价位存在压力，建议关注市场供应变化及地缘风险。 - **高硫燃料油**：价格走势弱于原油，关注中东发电需求及俄罗斯出口情况。 - **中国进口**：关注中国原油进口配额提前批次下发及国内加工需求恢复情况。 ## 总结 本周报告分析了低硫和高硫燃料油市场的供需变化及价格走势。低硫燃料油由于裂解价差高位及中国出口配额宽裕，上方空间有限；高硫燃料油则因供应处于最低阶段，价格走势弱于原油。市场参与者应关注供应恢复情况、地缘政治风险及需求变化，合理制定套保策略。同时，新加坡、俄罗斯及中东地区的燃料油市场动态是未来价格走势的重要影响因素。