20210331-中国银河-长城汽车-601633.SH-2020年营收创历史新高_公司进入创新高产期_3页_488kb

长城汽车2020年年度报告点评总结

核心内容

长城汽车于2020年实现营收和净利润的双增长，进入业绩创新高的阶段。全年营收达到1033.08亿元，同比增长7.38%；归母净利润为53.62亿元，同比增长19.25%。其中，第四季度营收和净利润分别同比增长22.39%和75.71%，显示出强劲的增长势头。

主要观点

• 业绩表现稳健：2020年公司整体业绩表现符合市场预期，营收和净利润均创历史新高。
• 毛利率提升：全年毛利率为17.21%，同比提升近1个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 费用控制良好：研发费用同比增长21.22%，反映公司持续加大技术投入；三费率整体稳定，财务费用上升主要由汇兑损失引起，管理费用上升则因薪酬及咨询费用增加。

关键信息

销量与收入增长

• 总销量：111.59万辆，同比增长5.41%
• 营收增长：同比增长7.38%，增速高于销量增速，推动单车平均售价上涨3.1%
• 单车盈利：同比提升13.7%，达到4823.69元，受益于爆款车型如长城炮、哈弗大狗、坦克300等的贡献

品牌表现

• 哈弗品牌：销量75.02万辆，同比下降2.50%
• WEY品牌：销量7.85万辆，同比下降21.53%
• 长城皮卡品牌：销量22.50万辆，同比增长51.18%
• 欧拉品牌：销量5.63万辆，同比增长44.76%

产品创新与市场拓展

• 公司通过推出多款创新车型（如哈弗H6国潮版、坦克300致敬莫奈限定版、哈弗初恋等）进一步优化品牌结构。
• 皮卡产品线受益于多地放宽皮卡进城限制政策，预计未来保持高市占率并带来更高营收。

全球化布局

• 海外营收：2020年海外营收为66.57亿元，占总营收的6.44%，同比增长0.72个百分点。
• 泰国工厂：2021年泰国罗勇工厂将投入运营，助力公司全球化战略推进。

投资建议

• 业绩预期：预计2021-2023年归母净利润分别为75.1亿元、99.7亿元、119.0亿元，同比增长分别为40.0%、32.8%、19.4%。
• EPS预测：对应EPS为0.8元、1.1元、1.3元。
• PE估值：对应PE分别为36倍、27倍、23倍。
• 当前估值：公司当前股价对应PE约50倍，分析师维持“谨慎推荐”评级。

风险提示

1. SUV、皮卡市场表现不及预期。
2. 公司销量未能达到预期目标。

额外信息

• 分析师：李泽晗
• 联系方式：021-68597610 / lizehan@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130518110001
• 评级标准：谨慎推荐表示未来6-12个月公司股价将超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。

市场与财务数据概览

财务指标趋势