20211018-美尔雅期货-铜周报_LME挤仓风险愈演愈烈_铜价冲高探顶_26页_1mb

报告摘要

LME挤仓风险愈演愈烈，铜价冲高探顶总结

核心内容概述

本报告分析了2021年10月铜价上涨的宏观与产业基本面因素，指出LME铜库存持续去化、欧洲能源危机加剧以及通胀预期上行对铜价形成支撑。同时，报告对铜精矿、精炼铜、废铜及消费端数据进行了详细分析，并对行情走势提出了策略建议。

主要观点

宏观层面

美国债务上限问题：十一前后美国债务上限问题引发市场担忧，但参议院将债务上限延期至12月3日，缓解了部分风险。
非农数据不佳：美国9月非农就业数据表现不佳，显示劳动力市场复苏不如预期。
通胀预期反弹：美国9月实际通胀水平反弹至5.4%，市场对“通胀暂时论”信心减弱，10年期和5年期通胀预期分别升至2.52%和2.68%，显示通胀短期难退。
美联储Taper预期已定价：市场对美联储Taper预期基本已反映，通胀预期维持高位，对铜价形成支撑。

产业基本面

LME库存去化加速：LME铜库存持续下降，注销仓单占比达90%以上，现货升水升至257美元/吨的历史高点，挤仓风险加剧。
全球铜库存低位：全球总库存进一步减少，LME铜在价格上行中起到领头作用，价格由“内强外弱”转变为“外强内弱”。
铜精矿供应恢复：全球铜矿产量逐步回升，6月供应短缺9万吨，显示原料端供应恢复。
国内铜精矿进口增长：2021年8月中国铜矿砂及其精矿进口同比增长18.86%，1-8月累计同比增长7.5%。
TC加工费上涨：SMM进口铜精矿指数上涨至65.52美元/吨，显示矿山产能恢复，TC上涨反映国内冶炼产能受限。
精炼铜进口减少：8月精炼铜进口量同比减少41%，1-8月累计同比减少15%，显示国内需求疲软。
废铜供给紧张：8月再生铜原料进口减少13.10%，9月CIF报价不降反升，叠加海关检验严格，预计废铜供需短期内难改善。
精废价差扩大：本周1#光亮铜不含票均价上涨720元/吨，精废价差扩大至1741元/吨，显示废铜原料需求下降。
消费端表现分化：
- 电线电缆：电力投资有所提速，四季度仍有上升空间。
- 空调：8月空调产量和销量同比均增长，库存拐点出现，出口和竣工周期加速带来生产旺季预期。
- 汽车行业：整体产销同比下滑，但新能源汽车产销量大幅增长，增速达1.5倍，显示新能源领域需求强劲。
- 房地产：8月房屋竣工面积同比增长26%，但新开工面积同比下降3.2%，显示竣工周期加速。