20211018-长安期货-沪铜月报_能源危机强化供应收缩预期_铜价谨慎看涨_7页_614kb

沪铜月报总结

核心内容

2021年10月18日发布的沪铜月报指出，铜价在能源危机和资金推动下呈现谨慎看涨趋势。尽管限电政策对需求端有所抑制，但供应端的收缩预期和库存的低位运行成为近期铜价上涨的主要驱动力。同时，宏观层面的压力依然存在，包括经济增长乏力、流动性收紧以及美元指数上涨的潜在影响，这些因素对铜价上行构成一定顾虑。

主要观点

• 能源危机影响供应端：能源价格飙升传导至金属冶炼环节，导致全球铜冶炼企业面临成本上升压力，部分企业可能因用电成本和碳排放成本上涨而停产，进一步加剧供应收缩预期。
• 库存处于低位：国内铜库存持续走低，截止10月15日，上期所铜库存为4.17万吨，期货库存为1.04万吨，均创近年同期新低；LME铜库存也快速下降，反映出全球铜市场供应偏紧。
• 下游需求受限电影响：9月铜制杆、铜管、铜板带箔等下游企业开工率均有所下降，预计10月仍受限电政策拖累。但新能源汽车产销保持高速增长，对铜需求形成一定支撑。
• 宏观环境不确定性：全球经济增长疲软，制造业PMI连续下滑，中国制造业PMI跌至荣枯线下方，显示经济压力加大。同时，美联储Taper预期增强，2022年可能加息，流动性将逐步收紧，对铜价形成压制。
• 资金面支撑铜价：COMEX铜投机性多头持仓显著增加，净多头寸大增，表明资金对铜价持看涨态度，短期内可能对铜价形成支撑。

关键信息

供应端情况

• 智利铜产量：8月同比下滑4.6%至46.7万吨，连续三个月回落；1-8月累计产量同比下滑1.2%至377万吨。
• 铜精矿进口：9月进口量为211万吨，环比增加11.9%，但低于去年同期的213.8万吨。
• 国内电解铜产量：9月为80.29万吨，环比下降2%，同比微增0.4%。
• 进口数据：9月未锻造的铜及铜材进口量为40.6万吨，环比小幅增长，但远低于去年同期的72.25万吨。

库存情况

• 国内库存：上期所铜库存为4.17万吨，保税区库存为24.55万吨，均处于低位。
• LME库存：截止10月15日，LME总库存为18.14万吨，亚洲库存为2.23万吨。
• 现货升水：LME0-3现货升水升至100美元/吨以上，反映现货供应紧张。

需求端情况

• 下游开工率：9月精铜制杆、铜管、铜板带箔企业开工率分别下降3.17、0.13、5.68个百分点。
• 新能源汽车：9月产销分别完成35.3万辆和35.7万辆，同比分别增长1.5倍。
• 电网投资：前8个月电网基本建设投资完成额同比增长1.26%至2409亿元，相对稳定。

宏观环境

• PPI与CPI剪刀差扩大：9月PPI同比上涨10.7%，CPI同比上涨0.7%，剪刀差扩大。
• 美联储政策预期：Taper预期增强，2022年可能加息，流动性收紧。
• 美元指数上涨：美元指数上涨潜力对铜价形成压制。

后市展望

报告对铜价持谨慎看涨态度，认为短期铜价可能接近今年5月高点，但需警惕宏观层面的压力，如经济增长放缓、流动性收紧和美元指数上涨。投资者应关注市场变化，合理评估风险。

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