保险行业2019年一季报简述及中期投资策略报告_43页_5mb

保险行业2019年一季报简述及中期投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年第一季度中国主要上市险企的业绩表现及中期发展趋势，重点围绕投资收益、保费增长、产品结构优化及政策影响等方面展开。报告指出，尽管2018年保费整体下滑，但2019年一季度在权益市场上涨和政策调整的推动下，险企业绩出现明显改善，长期转型趋势初现。

主要观点

要点1：2019Q1业绩超预期增长主要源于权益市场短期的高增长

• 投资端：2019年一季度，上市险企总资产达14.06万亿元，同比增长11%，净资产和归母净利润分别增长15.3%和69.8%。这主要得益于权益市场上涨，特别是可供出售金融资产公允价值上升带来的投资收益增长。
• 资产配置：上市险企普遍偏好银行和地产行业股票，合计占持股市值的29.8%，其中中国平安占比最高，达92.9%。
• 权益波动影响：2018年险企投资收益下滑，但2019年一季度随着权益市场回暖，其他综合收益转正，浮盈有所提升。

要点2：中期看结构持续优化，奠定长期转型发展基石

• 代理人转型：2018年代理人增速放缓，险企开始向专业化转型，提升人均产能成为关键。中国平安、中国人寿等公司通过培训和优化策略，推动代理人队伍专业化。
• 渠道结构：个险渠道仍是险企保费增长的核心，未来提升人均产能是保持增长的必由之路。
• 产品结构：健康险等长期保障型产品快速发展，推动新业务价值率上升，有利于保险深度和密度的提升。

要点3：EV长期增长无忧

• 新业务价值：2018年新业务价值增长微弱，但2019年一季度出现回升，预计未来内含价值增速有望达到15%-20%。
• 长期保障型产品：健康险等产品占比上升，推动新业务价值率提升，有助于EV增长。

要点4：降税背景下，迎来发展新机遇

• 降税政策：2019年5月，财政部和税务总局发布降税政策，降低手续费及佣金支出税前扣除比例，对产险业务产生积极影响。
• 税率下降：部分险企实际税率下降，提升了净利润，其中中国人保、新华保险和中国太保的税率降幅显著。

关键信息

投资端表现

• 总资产与净资产增长：中国人寿、中国平安、新华保险、中国太保和中国人保的总资产和净资产均实现增长，其中中国平安和中国人保的净资产增长最快。
• 投资收益率：2019年一季度，中国人寿、中国平安、新华保险、中国太保和中国人保的投资收益率同比上升，中国平安和中国人寿的增速尤为明显。
• 其他综合收益：2019年一季度，险企其他综合收益转正，中国人寿和中国太保的其他综合收益增长显著。

负债端表现

• 总保费收入：2019年一季度，上市险企总保费收入稳定增长，寿险总保费收入为7428.46亿元，同比增长8.71%。
• 续期保费占比提升：续期保费为保费收入的主要来源，2019年一季度，中国平安、新华保险和中国人保的续期保费占比分别为70.8%、78.36%和33.96%，均有所提升。
• 新单保费回暖：尽管部分险企新单保费仍呈下降趋势，但降幅有所减缓，尤其是新华保险的新单保费同比增长23.98%。

非车险业务增长

• 非车险增速：非车险业务增速较快，中国平安、中国人保和中国太保的非车险保费收入分别增长45.33%、56.74%和28.18%。
• 车险增速承压：车险业务增速总体放缓，但非车险业务的增长对整体保费收入的推动作用逐渐增强。

税率下降与盈利改善

• 实际税率下降：2019年一季度，险企实际税率普遍下降，尤其是中国人保、新华保险和中国太保。
• 净利润提升：税率下降显著推动了净利润增长，其中中国人保净利润增长最快，达10.22%。

投资建议

• 估值低位：在当前估值低位下，龙头险企具备明显优势，投资价值凸显。
• 长期增长潜力：随着产品结构优化、代理人专业化和投资端改善，险企的长期增长潜力可期。

风险提示

• 权益市场波动：尽管2019年一季度权益市场表现良好，但未来仍需关注市场波动对投资收益的影响。
• 代理人转型成效：代理人专业化转型的效果可能受到市场环境和政策执行的影响。
• 利率下行压力：长端利率可能继续下行，影响利差收益，需关注其对盈利模式的影响。

图表目录

• 图1：中国平安新业务价值及同比增速
• 图2：中国平安新业务价值率及同比变动
• 图3：中国平安产险保费及综合成本率
• 图4：中国平安产险保费增速
• 图5：中国太保产险保费及综合成本率
• 图6：中国太保产险保费增速
• 图7：中国人保产险保费及综合成本率
• 图8：中国人保产险保费增速
• 图9：中国太平产险保费及综合成本率
• 图10：中国太平产险保费增速
• 图11：险资投资端政策
• 图12：上市险企代理人数量占保险行业60%以上
• 图13：2019年中国人寿队伍发展策略
• 图14：2018年中国平安AI运用于代理人渠道

表格目录

• 表1：上市险企2019一季度总资产、净资产及归母净利润
• 表2：保险业资金运用余额与资产总额
• 表3：部分上市险企2019一季度投资资产和总资产
• 表4：2019一季度上市险企银行及房地产持股市值及总市值
• 表5：上市险企投资收益
• 表6：上市险企利润表其他综合收益规模
• 表7：上市险企权益表其他综合收益规模
• 表8：上市险企近三年可供出售金融资产进入其他综合收益情况
• 表9：部分上市险企新单保费和续期保费规模及占比情况
• 表10：上市险企2019一季度税前利润及所得税费用
• 表11：上市险企2019一季度税前利润和净利润增速
• 表12：上市险企个险渠道代理人数据
• 表13：个险代理人数量增速与首年保费、续期保费正相关关系
• 表14：保险代理人队伍趋专业化
• 表15：险企个险渠道首年保费测算