保险行业2017年年报综述总结
核心内容
2017年，中国保险行业在强监管政策推动下持续推进转型，行业整体表现优异，净利润增速喜人。行业处于保障型产品的扩张周期和万能险等落后产能的淘汰期，保险回归保障本源的趋势明显。同时，行业呈现分化格局，部分企业表现突出，部分则面临挑战。
主要观点
1. 行业总体表现优异，净利润增速喜人
- 保费增速放缓：在金融去杠杆背景下，行业增速有所放缓，但整体仍保持稳健增长。
- 上市险企分化明显：2017年，除新华保险外，其他主要上市险企保费收入均实现增长，其中中国人寿增速最快，达到19.0%；中国平安以28.77%的增速领先。
- 净利润显著增长：行业整体归母净利润同比增长40.8%，其中中国人寿以68.63%的增速领跑，中国平安、中国太保、新华保险等也实现不同程度的提升。
2. 承保端业绩持续靓丽
- 寿险结构优化：多数公司推进个险战略，新单保费中个险渠道占比稳步提升。中国人寿、中国平安、新华保险等在代理人数量和人均产能方面表现突出。
- 产险结构改善：中国平安产险业务增速优于其他公司，车险占比下降，非车险占比上升，业务品质优化。平安产险综合成本率最低，为96.2%。
3. 投资端助力净利润提升
- 投资收益率提升：受益于股市上涨和利率高位震荡，主要险企投资收益率同比上升。其中平安投资收益率最高，达6.00%。
- 准备金计提减少：10年期国债750日均线拐点已至，准备金计提减少，对利润的负面影响减弱，带动净利润增长。
4. 多方利好，增长可期
- 健康险发展加速：134号文推动保障型产品发展，健康险成为增长亮点。中国太平健康险增速最高，达68.52%；中国平安健康险增速为49.7%。
- 税延型商业养老保险：该政策有望成为行业增量来源，预计未来五年保费规模将超3万亿元。但需注意产品设计和宣传的挑战。
- 国家队增持：中国平安、新华保险、中国人寿获国家队增持，中国太保则被减持。
关键信息
上市险企保费收入及增速（2017年）
| 公司名称 |
保费收入（亿元） |
增速 |
| 中国平安 |
6046.26 |
28.77% |
| 中国太保 |
2790.82 |
19.26% |
| 中国人寿 |
5123 |
19.0% |
| 新华保险 |
1092.94 |
-2.9% |
| 中国太平 |
1405.97 |
20.63% |
| 中国人保 |
4747.75 |
8.09% |
上市险企归母净利润及增速（2017年）
| 公司名称 |
归母净利润（亿元） |
增速 |
| 中国平安 |
890.9 |
42.78% |
| 中国太保 |
146.6 |
21.61% |
| 中国人寿 |
322.5 |
68.63% |
| 新华保险 |
53.9 |
8.92% |
| 中国太平 |
61.36（港元） |
28.53% |
| 中国人保 |
161.0 |
13.02% |
投资收益率（2017年）
| 公司名称 |
投资收益率 |
同比变化 |
| 中国平安 |
6.00% |
+70bps |
| 新华保险 |
5.20% |
+10bps |
| 中国太保 |
5.4% |
+20bps |
| 中国人寿 |
4.91% |
+25bps |
| 中国太平 |
4.48% |
-53bps |
| 中国人保 |
5.30% |
+10bps |
准备金计提情况（2017年）
| 公司名称 |
准备金计提（亿元） |
同比变化 |
| 中国平安 |
321.93 |
+32.74亿元 |
| 新华保险 |
82.82 |
+20.37亿元 |
| 中国太保 |
90.24 |
-2.68亿元 |
| 中国人寿 |
90.23 |
-57.13亿元 |
代理人数量及增速（2017年）
| 公司名称 |
代理人数量（万人） |
同比增速 |
| 中国人寿 |
157.8 |
5.55% |
| 中国平安 |
138.59 |
24.75% |
| 中国太保 |
87.4 |
33.88% |
| 新华保险 |
34.8 |
6.10% |
健康险业务收入及增速（2017年）
| 公司名称 |
健康险收入（亿元） |
增速 |
| 中国平安 |
662.05 |
49.7% |
| 中国人寿 |
677.08 |
25.4% |
| 新华保险 |
312.62 |
33.0% |
| 中国太平 |
148.63（港元） |
68.52% |
| 中国人保 |
158.27 |
32.4% |
国家队增持情况（2017年）
| 公司名称 |
国家队持股比例 |
持股比例变动 |
| 中国平安 |
7.41% |
+1.04% |
| 新华保险 |
35.11% |
+0.27% |
| 中国人寿 |
2.71% |
+0.22% |
| 中国太保 |
4.05% |
-1.11% |
投资建议
- 投资评级：推荐（维持）
- 估值情况：P/EV处于历史估值中枢下方，具备回测基础。
- 外资关注：MSCI指数纳入倒计时，保险板块为外资首选品种。
- 中长期机会：看好保险板块中长期投资机会，建议投资者积极关注。
风险提示
- 中美贸易战导致市场波动
- 市场回调风险
- 利率下行风险
- 监管风险
