20180408-长城证券-保险行业2017年年报综述_行业现分化_向好格局不变_16页_1mb

保险行业2017年年报综述总结

核心内容

2017年保险行业整体表现优异，行业转型持续推进，回归保障本源。在强监管政策推动下，行业增速放缓，但整体保持增长，特别是以健康险为代表的保障型产品进入扩张周期，而以万能险为代表的落后产能逐步被淘汰。行业在金融去杠杆和供给侧改革背景下，展现出良好的发展趋势。

主要观点

1. 行业总体表现优异，净利润增速喜人

• 2017年保险行业整体保费收入增长，净利润同比显著提升。
• 中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国太平及中国人保的归母净利润均实现增长，其中中国人寿增速最快，达到68.63%。
• 投资收益提升和准备金补提负面影响减少是净利润增长的主要原因。

2. 上市险企呈现分化格局

• 2017年上市险企保费收入呈现分化，中国平安、中国太保、中国人寿、中国太平和人保均实现增长，新华保险则略有下降。
• 中国平安和中国太保在代理人数量和人均产能方面表现突出，带动总保费和新单保费快速增长。
• 新华保险通过业务结构转型，显著提升其保费收入增速。

3. 寿险结构不断优化，产险结构改善

• 寿险业务中，个险渠道占比稳步提升，代理人数量和质量协同增长。
• 产险业务呈现分化，中国平安在车险收入占比下降和非车险占比上升方面表现突出，综合成本率优化。

4. 投资端助力净利润提升

• 投资收益整体提升，受益于股市上涨和利率高位震荡。
• 10年期国债750日均线在第四季度出现拐点，推动准备金计提减少，利润提升。

5. 多方利好，增长可期

• 134号文推动保障型产品发展，健康险成为增长重点。
• 税延型商业养老保险政策有望成为行业增长的重要催化剂。
• 国家队增持中国平安、新华保险和中国人寿，减持中国太保，显示对行业前景的看好。

关键信息

保费收入

• 2017年，六家险企总保费收入分别为：
  • 中国平安：6046.26亿元
  • 中国太保：2790.82亿元
  • 中国人寿：5123亿元
  • 新华保险：1092.94亿元
  • 中国太平：1405.97亿元
  • 中国人保：4747.75亿元
• 保费收入增速：
  • 中国平安：28.77%
  • 中国太保：19.26%
  • 中国人寿：19.0%
  • 新华保险：20.63%
  • 中国太平：8.09%
  • 中国人保：-2.9%

净利润

• 2017年，六家险企归母净利润增速分别为：
  • 中国平安：42.78%
  • 新华保险：8.92%
  • 中国太保：21.61%
  • 中国人寿：68.63%
  • 中国太平：28.53%
  • 中国人保：13.02%

投资收益率

• 投资收益率同比提升，其中：
  • 中国平安：6.00%
  • 新华保险：5.20%
  • 中国太保：5.4%
  • 中国人寿：4.91%
  • 中国太平：4.48%
  • 中国人保：5.30%

准备金补提

• 2017年准备金补提减少，对利润的负面影响同比减少，其中：
  • 中国平安：321.93亿元
  • 新华保险：82.82亿元
  • 中国太保：90.24亿元
  • 中国人寿：90.23亿元

健康险增长

• 健康险业务成为增长亮点，中国平安、中国人寿、新华保险、中国人保和中国太平的健康险收入分别增长49.7%、25.4%、33.0%、32.4%和68.52%。

税延型商业养老保险

• 税延型商业养老保险政策有望成为行业增长的重要催化剂，预计短期新增保费规模约260亿元，未来五年有望突破3万亿元。

国家队持仓

• 2017年国家队增持中国平安、新华保险和中国人寿，减持中国太保。

投资建议

• 当前P/EV处于历史估值中枢下方，具备回测基础。
• MSCI指数纳入进入倒计时阶段，保险板块有望成为外资首选。
• 建议投资者积极关注保险板块的中长期投资机会。

风险提示

• 中美贸易战可能导致市场波动。
• 市场回调风险。
• 利率下行风险。
• 监管风险。

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