20181122-长城证券-梦百合-603313.SH-公司深度报告_提升国人深度睡眠_从零压房开始_42页_2mb

梦百合（603313）公司深度报告总结

核心内容概览

梦百合是一家专注于记忆棉床垫及家居产品的科技型企业，致力于“零压床垫”的研发与推广，以提升国民的深度睡眠质量。公司通过内外销渠道的拓展，特别是在酒店和家居零售领域，迅速扩大市场份额。公司首次被长城证券研究所覆盖，给予“强烈推荐”评级，预计未来三年营收与净利润将保持较高增速。

主要观点

• 市场增长潜力大：美国记忆棉床垫市场渗透率较高，而中国仍处于导入阶段，市场增长空间广阔。
• 产品特性与优势：记忆棉床垫具有慢回弹、吸压缓冲等特性，有助于改善睡眠质量，公司开发的非温感记忆棉技术为业内领先。
• 渠道策略成功：公司通过“零压房”模式，成功打入连锁酒店市场，同时与红星美凯龙、居然之家、索菲亚等合作，拓展线下销售渠道。
• 研发与技术领先：公司研发投入业内第一，拥有多项专利技术，推动产品创新与竞争力提升。
• 海外市场布局：公司在海外设立多个生产基地，以应对贸易摩擦，提升议价能力与市场占有率。
• 盈利改善显著：随着原材料和人民币价格下降，公司毛利率逐步回升，盈利拐点确认。

关键信息

股价与市值

• 目前股价：20.32元
• 总市值：48.77亿元
• 流通市值：16.73亿元
• 12个月最高/最低：30.98/14.50元

盈利预测

市场表现

• 美国市场：记忆棉床垫销售规模增长迅速，2004-2015年CAGR为10.03%，远超弹簧床垫（3.71%）。
• 中国市场：记忆棉床垫市场渗透率约10%，预计未来将加速增长，与美国市场路径相似。
• 行业集中度：美国床垫市场CR4达77.6%，中国仅为10.43%，集中度提升空间大。

核心竞争力

• 内销策略：通过“零压房”模式与连锁酒店合作，快速提升品牌曝光与消费者体验。
• 海外产能：公司在泰国、塞尔维亚、美国等地设立工厂，降低出口成本，应对贸易摩擦。
• 研发投入：公司研发费用占营收比例达3.4%，拥有73项专利，技术实力领先。
• 品牌建设：与曼联、中国国家围棋队等合作，提升品牌影响力，拓展OBM市场。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧：可能影响出口业务。
• 人民币升值：对出口利润产生压力。
• 原材料涨价：可能削弱盈利能力。
• 渠道铺设速度不及预期：影响市场拓展。
• 产能扩张不及预期：影响收入增长。

附：主要图表与数据来源

• 图表目录：包含公司发展历史、营收与利润变化、产品特点、海外市场布局、研发费用对比等。
• 数据来源：Wind、ISPA、百度指数、公司公告、长城证券研究所等。

总结

梦百合作为国内记忆棉床垫的引领者，凭借创新的“零压房”模式、强大的研发实力及海外产能布局，展现出良好的市场增长潜力。公司内销与外销双轮驱动，盈利改善明显，有望在记忆棉床垫市场中占据更大份额，成为“中国的Tempur”。未来，随着品牌建设的持续投入与市场拓展的加速，公司具备较大的增长空间。