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梦百合（603313）公司深度报告总结

核心内容概述

梦百合是一家专注于记忆棉床垫、枕头及其他家居制品研发、生产与销售的公司，成立于2003年，2016年登陆上交所。公司通过技术优势和渠道拓展，逐步成长为国内记忆棉家居产品的重要企业之一。随着人民币贬值和原材料价格下降，公司毛利率有望持续改善，盈利拐点显现。公司积极布局海外市场，规避中美贸易战风险，同时在国内市场加速B端和C端业务拓展，推动内销快速增长。

主要观点

• 记忆棉床垫市场前景广阔：记忆棉床垫市场增速快于传统床垫市场，美国市场已达到38.67%的市场份额，国内市场渗透率低，未来增长空间大。
• 技术驱动发展：公司拥有73项专利，其中非温感记忆棉技术为国际专利，能有效改善睡眠质量，提升消费者体验。
• 渠道拓展成效显著：公司通过与红星美凯龙、居然之家、华住等渠道合作，快速加密销售网络，提升品牌知名度。
• 盈利改善预期明确：人民币贬值和TDI、MDI价格下降将改善公司毛利率，预计2018-2020年EPS分别为0.92元、1.66元、2.08元，对应PE分别为19X、11X、8X，给予“买入”评级。
• 海外布局增强竞争力：公司在美国、塞尔维亚、西班牙等地设立工厂，提升产品出口竞争力，降低贸易战影响。

关键信息

产品与技术

• 产品系列：包括记忆棉床垫、枕头、智能电动床、智能床垫、止鼾枕等。
• 技术优势：公司拥有非温感记忆棉技术，能有效改善睡眠质量，减少翻身次数，延长深度睡眠时间。
• 专利情况：公司拥有73项专利，其中12项为境内发明专利，覆盖记忆棉床垫和枕头的各个方面。

市场与销售

• 内销增长：公司内销复合增速高达51.37%，2017年国内收入达4.2亿元。
• B端与C端业务：与全季、亚朵、华住等酒店合作，设立“零压房”进行体验式销售；同时与红星美凯龙、居然之家等合作，拓展C端市场。
• 销售网络：公司拥有7000余家销售终端，未来开店速度将加快。

盈利与财务

• 毛利率改善：人民币贬值预计下半年毛利率环比提升4.80%，TDI和MDI价格下降预计进一步提升毛利率。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.92元、1.66元、2.08元，对应PE分别为19X、11X、8X。
• 财务表现：2017年公司营收达23.39亿元，净利润1.56亿元，2018年营收预计达29.45亿元。

风险提示

• 原材料价格波动：若TDI、MDI价格回升，可能影响毛利率。
• 内销市场不及预期：若内销拓展不及预期，可能限制公司增长。
• 中美贸易战加剧：公司对美出口占比较大，贸易战可能影响产品竞争力。
• 反倾销税增加：若美国提高反倾销税，可能影响公司在美国的销量。

财务摘要

股票数据

关键财务测算

汇率变动对出口毛利率影响测算

TDI&MDI价格下降对毛利率影响测算

总结

梦百合凭借其在记忆棉床垫领域的技术优势和市场拓展能力，正迎来快速增长的阶段。公司通过B端和C端双渠道发力，加速国内市场布局，同时在海外布局上积极应对贸易战风险。人民币贬值和原材料价格下降将显著改善公司毛利率，推动盈利拐点。公司有望成为国内记忆棉床垫龙头，复制泰普尔的发展路径。然而，公司仍需关注原材料价格波动、内销市场拓展及中美贸易战等潜在风险。