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铜周报总结（2022/06/28）

核心内容

本周铜价在市场对衰退预期的定价下承压明显，但下跌最快的时间或已过去。铜价已部分反映总需求回落预期，反弹空间或有所打开，但美联储加息进入中后期，价格中枢下移压力仍存。

主要观点

• 铜价走势：近期铜价下跌动能减弱，市场已部分price in总需求回落预期，铜价或有反弹可能，但整体仍面临下行压力。
• 消费与生产端差异：美国消费端数据表现良好，但生产端疲软，显示库存已回补至高位，不利于通胀缓解。
• 通胀压力仍存：薪资增长持续，CPI读数未见明显回落，短期内通胀缓和难度较大。
• 矿企动态：Antofagasta与日本冶炼厂达成铜精矿长单TC/RC协议，国内炼厂尚未回应，市场关注后续谈判进展。

关键信息

铜精矿市场

• 进口铜精矿指数：6月24日报73.96美元/吨，环比微涨0.05美元/吨。
• 长单谈判：Antofagasta与日本冶炼厂达成TC/RC为75美元/吨及7.5美分/磅，中国炼厂尚未接受，第三轮谈判正在进行中。
• 进口量：2022年5月中国铜矿砂及精矿进口量达218.86万吨，创历史新高。
• 库存变化：中国7个主流港口进口铜精矿当周库存为88.5万吨，环比减少2.7万吨。

粗铜市场

• 国产粗铜加工费：SMM5月报价1100-1400元/吨，环比持平。
• 进口粗铜加工费：CIF报价140-160美元/吨，环比持平。
• 供应与需求：粗铜进口量维持高位，下半年电解产能扩张或加剧供应压力，废铜紧张格局持续，加工费或有下滑风险。

库存与价格结构

• 国内库存：上海地区社库库存微增至6.7万吨，广东地区库存增至2.6万吨，华南市场库存增加明显，价差进一步拉大。
• 保税区库存：上周首次下降，总量降至28.64万吨，清关量激增至7.4万吨，主要为年初出口货源。
• 沪伦比值：铜价回落之际，国内铜价抗跌修复比值，进口窗口再度打开。长期来看，铜价回落空间有限，沪伦比值或回落，进口窗口关闭。但美联储7月加息前，比值或横盘。

期货市场动态

• LME持仓：空头持仓增加，多头减少，市场集中度上升，空头主动性增强。
• LME库存：降至9.6万吨，亚洲仓库持续流向中国，注销仓单占比回落至日常均值。
• COT指标：非商业净多头持仓为-20938张，COT指标为0.273，显示空头占优。

下游消费情况

• 精铜制杆：开工率回升5.85个百分点，下游线缆企业补库积极，但终端消费仍偏弱。
• 废铜制杆：开工率环比下降12.49个百分点，废铜流通收紧，企业订单不佳，部分已停产。
• 电线电缆：终端消费发力不足，国网、南网下单有限，产业链资金压力大，企业成品库存贬值。
• 漆包线：订单量少，企业成品库存高，铜价下跌令企业每吨亏损高达7000元，观望情绪浓厚。

总结

整体来看，铜价在市场对衰退预期和加息背景下承压，但下跌动能减弱，反弹空间或存在。矿端供应逐步恢复，但国内粗铜供应偏紧，加工费或有下滑风险。下游消费在铜价回落时表现分化，部分企业补库积极，但整体终端需求仍疲弱。沪伦比值短期修复，进口窗口打开，但长期或因铜价企稳及国外经济预期转差而回落。市场资金压力与库存增加或对铜价形成一定压制，需关注后续谈判进展及政策动向。