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美国通胀超预期，铜价短期承压

一、核心内容概述

本周铜价呈现先扬后抑走势，受多重因素影响，包括美联储政策预期、全球铜矿供应情况以及国内下游消费表现。美国1月PCE物价指数超预期上涨，引发市场对美联储加息的担忧，美元指数走强导致铜价承压。与此同时，国内经济复苏预期增强，但终端消费尚未明显回暖，市场整体呈现观望态度。

二、主要观点与关键信息

1. 铜价走势

• 沪铜主力2304合约：本周收于60610元/吨，周内涨幅0.93%。
• LME3月合约：本周收于8694.5美元/吨，周内跌幅3.49%。
• 行情回顾：铜价在美联储政策预期和美国通胀数据的影响下波动较大，周五因PCE数据超预期而大幅下跌。

2. 现货市场动态

• 铜精矿加工费（TC）：本周TC下降0.35至77.88美元/吨，供应端干扰持续。
• 主要干扰地区：巴拿马、秘鲁、印尼，其中巴拿马铜矿因政府暂停港口装载许可，可能于2月23日停运。
• 沪伦比值：周内平均进口亏损678元/吨，进口窗口仍未打开。
• 现货升贴水：上海地区报贴水55元/吨，广东地区报贴水75元/吨，华北地区报贴水285元/吨。
• 废铜市场：精废价差周内先扬后抑，周五报1781元/吨，但下游采购意愿不足。

3. 下游消费情况

• 精铜杆企业开工率：本周录得58.6%，环比下降3.25个百分点，终端需求未明显回暖。
• 下游行业表现：
  • 漆包线行业：订单有所回温。
  • 电线电缆行业：订单回温不明显，消费仍受抑制。
• 再生铜杆企业：订单不理想，采购情绪不佳，主要因终端消费未恢复。

4. 库存情况

• 上期所库存：本周增加2857吨至25.2万吨，上海、广东地区库存上升，江苏、江西地区库存下降。
• 伦铜库存：本周下降1050吨至6.37万吨，欧洲地区库存大幅下降，亚洲地区库存增加。
• COMEX铜库存：本周下降3040吨至1.86万吨。
• 保税区库存：本周增加3.22万吨至15.62万吨。

三、行情展望

• 短期铜价走势：受美国通胀超预期影响，市场对美联储加息预期升温，美元指数走强，铜价承压。
• 国内经济预期：尽管部分微观数据表明国内经济快速回暖，但市场仍处于经济数据真空期，强预期需进一步验证。
• 铜价支撑：国内经济复苏预期限制铜价下跌空间，预计短期铜价延续弱势，但下方支撑较强。

四、总结

本周铜价受美联储政策预期和美国通胀数据影响，呈现震荡下行趋势。全球铜矿供应端仍存在干扰，但供应过剩格局未变，TC下降空间有限。国内下游消费疲软，精铜杆企业开工率下降，市场观望情绪浓厚。库存方面，国内铜库存持续累库，而保税区库存增加，伦铜库存下降。尽管市场对经济复苏抱有乐观预期，但短期铜价仍面临压力，预计铜价将维持弱势震荡格局，但下方空间有限。

分析师：李瑶瑶
审核人：孙匡文
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