20230406-东吴证券-朗姿股份-002612.SZ-2022年报_2023年一季报预告点评_22年业绩承压_23Q1业绩大增_疫后复苏弹性较大_5页_411kb

朗姿股份（002612）2022年报&2023年一季报预告总结

核心内容概述

朗姿股份在2022年业绩承压，但2023年第一季度业绩大幅回升，显示出疫后复苏的强劲弹性。公司作为国内高端女装及医美机构的龙头企业，其业务结构多元化，涵盖女装、医美、童装及其他业务。尽管疫情对部分业务造成影响，但公司通过优化运营、加速转型，整体呈现出积极的发展态势。

主要观点

• 2022年业绩承压：公司全年营收38.78亿元，同比增长1.19%，但归母净利润仅1607.59万元，同比下降90.73%。业绩下滑主要受疫情影响，导致女装盈利承压、医美机构盈利下降。
• 2023年Q1业绩大增：公司预计2023年第一季度归母净利润为3500-5250万元，较2022年同期增长300倍以上。主要受益于疫情放开后女装和医美业务快速复苏，以及参股公司IPO带来的公允价值收益。
• 2023-2025年盈利预测上调：基于2023年Q1超预期表现，公司将2023-2024年归母净利润预测由1.6/2.6亿元调整为1.7/2.6亿元，并新增2025年预测值3.2亿元。未来三年PE估值分别为64/42/35倍，维持“增持”评级。

关键信息

1. 业务结构与表现

2. 女装业务分析

• 收入下滑：2022年女装收入15.35亿元，同比下降9.3%。
• 品牌表现：朗姿品牌收入下滑11.1%，莱茵品牌收入下滑2.5%，莫佐品牌增长6.8%。
• 渠道表现：线上收入增长52%，自营收入下降22.3%，经销收入下降34.1%。
• 毛利率提升：2022年毛利率62.94%，同比提升1.9个百分点。
• 盈利压力：营业利润转负，为-2.5%，营业利润率下降10.5个百分点。
• 库存压力：截至2022年底库存7.9亿元，同比增加19.1%，存货周转天数增加122天至455天。

3. 医美业务分析

• 收入增长：2022年医美收入14.06亿元，同比增长9.3%。
• 品牌表现：米兰柏羽增长11.3%，晶肤医美增长14.7%，高一生下降16.5%，昆明韩辰增长17.1%。
• 机构表现：老机构收入增长12.6%，次新机构增长66.8%，新设机构下降99.6%。
• 毛利率下降：2022年毛利率49.54%，同比下降2.05个百分点。
• 净利率下降：2022年净利率0.15%，同比下降1.3个百分点。
• 盈利结构：老机构盈利4606万元，次新机构亏损4141万元，新设机构亏损252万元。

4. 童装业务分析

• 收入增长：2022年童装收入8.78亿元，同比增长7.55%。
• 品牌表现：Agabang增长18.8%，Ettoi增长6.7%，Dearbaby下降60.3%，Putto下降5.9%。
• 毛利率提升：2022年毛利率60.52%，同比提升4.85个百分点。
• 库存优化：截至2022年底库存3.1亿元，同比下降8.8%，存货周转天数减少57天至266天。

财务预测与估值

投资评级与展望

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 未来展望：
  • 女装业务有望持续修复，受益于消费场景恢复。
  • 医美业务盈利将大幅改善，疫情后复苏明显。
  • 童装净利率进一步优化，毛利率提升、库存周转加快。
• 风险提示：
  • 疫情反复可能影响业务复苏。
  • 消费低迷可能压制整体增长。
  • 医美行业存在安全事故风险。

总结

朗姿股份在2022年受到疫情冲击，业绩承压明显，但2023年Q1业绩大幅回升，显示出较强的复苏弹性。公司通过优化供应链、提升线上销售、调整门店结构等措施，逐步改善各业务板块的盈利能力。未来三年，公司有望在消费回暖、医美业务恢复及童装优化的推动下实现业绩稳步增长，估值逐步回归合理区间。