20210423-安信证券-朗姿股份-002612.SZ-FY20业绩符合预期_医美板块发力_5页_972kb

报告摘要

朗姿股份在2020年度业绩表现总体符合预期，其中医美板块成为公司业绩增长的主要驱动力，而服装板块则因疫情受到较大影响，但已逐步恢复。公司通过战略投资和收购，快速拓展医美业务，构建了泛时尚产业生态圈，为未来增长奠定了基础。

业绩表现：FY2020公司实现收入28.76亿元，同比下降4.35%；营业利润1.56亿元，同比增长0.17%；归母净利1.42亿元，同比增长141.65%；归母扣非净利1.01亿元，同比增长299.89%。业绩增长主要得益于医美板块的扩张及非经常性损益的增加。
板块表现：
- 女装业务：受疫情影响，收入下降12.51%，毛利率下降6.25个百分点。但公司通过全渠道运营、产品优化和渠道布局优化等措施，推动业务恢复。
- 医美业务：实现收入8.12亿元，同比增长29.28%；毛利率下降3.4个百分点。公司通过收购和投资，强化了医美板块的全国布局。
- 婴童业务：收入6.80亿元，同比下降9.92%；毛利率上升2.56个百分点，显示业务优化。
未来展望：公司计划在2021年至2023年实现收入的持续增长，预计分别为34.38亿元、40.26亿元和47.39亿元，对应增速19.5%、17.7%和17.1%。净利润预计分别为2.21亿元、3.55亿元和4.41亿元，增速分别为55.4%、60.9%和24.2%，成长性突出。
投资建议：维持“买入-A”投资评级，公司有望抓住颜值经济机遇，推动医美业务全国布局，同时巩固时尚女装业务的龙头地位。

财务指标：
- 毛利率：2020年为54.2%，较2019年下降4.09个百分点。
- 销售费用率：2020年为39.01%，上升1.37个百分点。
- 管理费用率：2020年为8.22%，下降1.07个百分点。
- 财务费用率：2020年为1.57%，上升1.94个百分点。
- 净利润率：2020年为4.9%，较2019年上升2.9个百分点。
- ROE：2020年为4.8%，预计2023年将达到14.2%。
- ROIC：2020年为5.7%，预计2023年将达到16.0%。
股价表现：截至2021年4月23日，股价为45.01元，12个月内价格区间为7.04至46.21元。
投资资本：预计2021年至2023年投资资本增长分别为21.0%、-3.6%和10.5%。
风险提示：包括疫情反复、战略转型进度不及预期、医美产业布局进度不及预期等。

年份	收入 (亿元)	净利润 (亿元)	每股收益 (元)	市盈率 (倍)	市净率 (倍)
2021E	34.38	2.21	0.50	90.2	6.5
2022E	40.26	3.55	0.80	56.1	6.7
2023E	47.39	4.41	1.00	45.1	6.4

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。