20210428-安信证券-青松股份-300132.SZ-青松股份2021Q1季报点评_化妆品业务高速增长_驱动高基数下业绩稳增_5页_866kb

青松股份2021Q1季报总结

核心内容概述

青松股份（300132.SZ）于2021年4月28日发布了2021年第一季度财务报告，整体业绩呈现稳步增长趋势。公司实现营收8.6亿元，同比增长20.7%；归母净利9110万元，同比增长8.8%；归母扣非净利9012万元，同比增长9.4%。主要增长动力来自于化妆品业务的快速发展，同时公司也在加强成本控制与运营效率，提升整体盈利能力。

主要观点与关键信息

业务表现

• 松节油深加工业务：整体销售平稳，受2020年下半年剥离香精香料业务影响，Q1销售收入同比略有下滑，但毛利率提升，净利润与去年同期持平。
• 诺斯贝尔业务：Q1实现营收5.54亿元，同比增长50.5%；净利润3160万元，同比增长26.4%。主要受益于口罩等防疫产品销售恢复，若剔除口罩业务影响，业绩增长更为显著。
• 化妆品业务：作为公司主要增长点，带动整体业绩增长，但毛利率有所下降，主要由于该业务占比上升。

成本与费用控制

• 毛利率：2021Q1毛利率为24.3%，同比下降2.5个百分点，主要由于化妆品业务占比增加。
• 费用率：销售费用率下降1.1个百分点至2.0%；管理费用率上升0.8个百分点至8.0%；研发费用率上升0.4个百分点至2.8%；财务费用率上升0.4个百分点至1.1%，主要受租赁准则变化和汇率波动影响。

运营效率提升

• 存货周转天数：下降27.3天至112.9天，周转效率提升。
• 应收账款周转天数：下降13.8天至68.1天，回款能力增强。
• 应付账款周转天数：下降0.9天至58.6天，保持稳定。
• 整体营运能力：稳步提升，显示公司运营效率的改善。

战略规划

• 化妆品战略：公司明确了“国际一流的化妆品制造服务商”发展目标，加大研发投入，深耕海外市场，提升品牌影响力。
• 产能与研发优势：诺斯贝尔作为国内化妆品原料龙头，具备强大的生产与研发能力，有望依托行业红利持续增长。
• 市场拓展：通过团队整合、项目参投及外延式并购等方式，进一步扩展化妆品等消费行业的影响力。

投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级，6个月目标价为27.8元。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为5.6亿、6.5亿、7.5亿元，呈现稳步增长态势。
• 估值指标：PE从26.9倍降至16.3倍，PB从4.0倍降至2.5倍，显示公司估值逐步下降，具备一定投资价值。

财务数据概览

风险提示

• 原料价格波动：可能影响成本控制。
• 经营情况不及预期：业务发展可能受外部环境影响。
• 行业竞争加剧：化妆品行业竞争激烈，可能影响市场份额。
• 商誉减值风险：并购与投资可能带来商誉减值风险。

股价表现

• 股价（2021-04-27）：23.56元
• 6个月目标价：27.8元
• 12个月价格区间：14.72/27.00元

投资评级与估值

公司展望

• 短期：诺斯贝尔依托口罩等防疫产品销售恢复，对冲疫情影响，增强业务韧性。
• 长期：依托全球领先的面膜产能和优质客户资源，公司有望持续受益于化妆品行业高增长，实现稳定增长。

总结

青松股份2021Q1业绩稳中有升，主要受益于化妆品业务的强劲增长，同时公司加强了成本控制与运营效率。诺斯贝尔作为核心业务板块，具备较强的市场竞争力和增长潜力。公司未来有望持续受益于化妆品行业红利，推动业绩稳步增长。投资建议为“买入-A”，目标价为27.8元，预计未来三年净利润将持续增长，估值逐步下降，具备投资价值。