20210810-国信证券-证券行业专题报告_富途vs老虎_跨境互联网券商崛起的启示_26页_1mb

报告摘要

证券行业专题报告：富途VS老虎——跨境互联网券商崛起的启示

核心内容

本报告聚焦跨境互联网券商行业的发展，重点分析富途控股与老虎证券的业务模式、核心竞争力及对证券行业的启示。随着中国居民财富的快速增长和海外资产配置需求的提升，跨境互联网券商在满足投资者需求、提升服务体验、拓展业务范围等方面展现出强劲的增长潜力。

主要观点

华人财富增长与跨境配置需求旺盛：
- 中国居民财富迅速增长，海外华人资产规模达2-2.5万亿美元，其中约30%投向股票市场。
- 中国企业大量在海外上市，为华人投资者提供了丰富的跨境投资标的。
- 2022年预计中国投资者海外投资规模达3.5万亿美元，其中27.7%（约0.7万亿美元）投向股票市场。
富途与老虎的崛起背景：
- 富途控股和老虎证券均成立于2014年前后，2019年同时在美国纳斯达克上市。
- 两家公司均拥有强大的技术背景，创始人来自互联网企业，具备丰富的市场洞察和用户运营经验。
富途与老虎的对比分析：
- 股权结构：富途股权集中，腾讯为其主要战略支持者；老虎股权结构多元，吸引不同类型投资人，增强业务拓展能力。
- 牌照情况：富途拥有相对完整的港股牌照及独立清算系统；老虎则在新西兰、澳大利亚等地获取牌照，实现美股自清算，提升业务自主性。
- 收入结构：两者收入结构相似，主要依赖C端业务（经纪业务、两融业务、财富管理），但富途的利息收入占比更高，盈利能力更强。
- 客户体验与社区建设：富途与老虎均注重极致交易体验和线上社区建设，富途凭借更快的交易速度和更便捷的入金方式在客户留存方面更具优势。
- B端业务：富途通过“富途安逸”品牌进行B端业务，老虎则采用单一品牌策略，专注IPO分销和ESOP服务。
对证券行业的启示：
- 券商应重点发展财富管理与跨境业务，满足中国居民日益增长的全球资产配置需求。
- 券商应主动创新投行业务，实现B端与C端业务联动，提升服务效率与客户粘性。
- 在发展跨境业务时，应坚持以客户为中心，加大金融科技投入，优化客户服务体验。
- 应拥抱境外监管，坚守合规底线，完善海外牌照体系，拓展业务范围。

关键信息

客户规模：富途控股注册客户数已超1400万户，入金客户数达79万户；老虎证券开户客户数达140万户，入金客户数达37.6万户。
收入增长：富途控股2016-2020年营收CAGR达150%，老虎证券则为130%。
盈利能力：富途控股营业净利率高于老虎证券，主要由于其客户规模和利息收入占比更高。
投资建议：
- 跨境互联网券商：持续关注富途控股和老虎证券等优质公司。
- 境内券商：中金公司、东方财富、国联证券在跨境业务和高净值客户方面具有领先优势。
风险提示：
- 疫情扩散程度超出预期；
- 跨境资本流动政策收紧；
- 全球通胀导致货币政策收紧；
- 市场大幅波动可能影响券商业绩。

重点公司盈利预测及投资评级

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（元）	总市值（亿元）	EPS 2021E（元）	EPS 2022E（元）	PE 2021E	PE 2022E
601995	中金公司	增持	53.98	1883	2.00	2.56	26.99	21.09
300059	东方财富	增持	33.26	3438	0.77	1.11	43.19	29.96
601456	国联证券	增持	13.62	277	0.29	0.33	46.97	41.27