证券行业：聚焦富途，解析跨境互联网券商崛起之道-20210407-兴业证券-30页_1mb

富途控股：跨境互联网券商崛起之道总结

核心内容概述

富途控股作为一家专注于跨境互联网券商的数字化金融科技企业，凭借其科技实力、产品运营能力和多元化业务布局，成功在跨境证券市场占据一席之地。公司以服务于具有跨境投资需求的新兴富裕群体为切入点，通过“富途牛牛”平台提供一站式服务，持续吸引用户并拓展业务边界。2019年3月，富途控股在美国纳斯达克上市，成为首家海外上市的中国互联网券商。随着我国居民财富增长及境外资产配置需求提升，富途所处的跨境互联网券商赛道具备高成长性，值得投资者积极关注。

主要观点

1. 跨境互联网券商具备高成长性

• 需求端：中国内地居民海外资产配置需求强劲增长，预计到2023年海外可投资资产将达4.4万亿美元，海外渗透率有望提升至10.8%。
• 供给端：传统跨境投资渠道存在开户门槛高、投资标的有限、交易时间受限、交易费用高等问题，而跨境互联网券商有效解决这些问题，提供更便捷、低成本的服务。
• 政策环境：随着我国资本项目开放政策的推进，跨境金融服务前景可期，为富途等互联网券商带来新的发展契机。

2. 富途控股的快速崛起

• 业务模式：富途采用“自主申请、直接持牌”的模式，截至2021年3月，持有35张金融牌照，覆盖港美股、A股通、新加坡、欧洲等主流市场。
• 业绩表现：2016-2020年，富途营收由0.87亿港元增长至33.11亿港元，CAGR达148%；净利润由亏损0.98亿港元扭亏为盈，达13.26亿港元。
• 增长动力：公司业务结构逐渐多元化，营收结构从以佣金为主向佣金与利息收入双轮驱动转变，单位交易量综合佣金率稳步提升，单客收入显著增长。

3. 科技实力与运营能力构筑护城河

• 用户维度：富途付费客户数快速增长，2020年达51.7万，付费转化率由23.9%提升至36.4%；客户户均资产达55.19万港元，客户总资产达2852亿港元。
• 产品维度：富途全链条自主研发，系统具备高扩展性、敏捷性、稳定性及安全性，用户活跃度和交易量稳步提升，成为首家进入港交所A组的零售券商。
• 变现维度：富途拓展融资融券、财富管理、企业服务等多元化业务，利息收入占比从7%提升至30%，综合佣金率提升至万分之5.75，单客收入提升至6407亿港元。

关键信息

1. 用户增长与客户质量

• 开户与付费客户：2016-2020年，注册用户由320万增至1190万，付费客户由3.5万增至51.7万，付费转化率由23.9%提升至36.4%。
• 客户资产与换手率：户均资产从2016年的31.6万港元增长至2020年的55.19万港元，客户总资产由155亿港元增至2852亿港元；客户季度换手率由258%提升至359%，年度换手率高达1002%。

2. 产品与技术优势

• 平台功能：富途牛牛APP涵盖交易、资讯、社区、财富管理等模块，提供便捷、快速、安全的服务。
• 研发投入：2016年以来，研发投入占比总费用始终保持在40%以上，2020年研发投入达5.13亿港元，研发人员占比超70%。
• 技术护城河：富途交易系统响应速度快、稳定性强，支持多市场、多产品交易，具备高度自动化和可扩展性。

3. 业务拓展与生态构建

• B端业务：富途安逸为企业提供IPO分销、IR、ESOP等服务，连接企业与投资者，提升客户粘性与获客能力。
• 企业服务：截至2020年末，富途IPO分销及IR累计服务客户达105家，ESOP解决方案客户达159家。
• 国际化布局：富途已布局新加坡市场，计划进一步拓展东南亚版图，提升全球影响力。

4. 财务与增长数据

• 营收结构：富途营收以交易佣金和利息收入为主，占比达90%以上，2020年交易佣金收入达19.90亿港元，利息收入达9.66亿港元。
• 获客成本：2019年获客成本为2512港元，2020年下降至1210港元，随着市场份额提升，获客成本有望进一步降低。
• 佣金优势：富途港股佣金率为0.03%，美股为0.0049美元/股，远低于传统券商。

投资建议

• 赛道前景：跨境互联网券商赛道具备高成长性，受益于我国居民财富增长及境外资产配置需求提升。
• 公司优势：富途具备强大的科技实力、精准的营销策略和多元化的业务布局，形成坚固的护城河。
• 风险提示：行业竞争加剧、政策变化、市场波动、业务拓展不及预期等风险需重点关注。

未来展望

富途控股将继续深耕港美股市场，拓展企业服务和财富管理业务，提升客户资产规模和用户粘性。同时，公司计划进一步拓展国际市场，尤其是东南亚地区，以实现更广泛的业务覆盖和增长潜力。随着资本项目开放政策的推进，富途有望在合规框架下扩大其跨境金融服务的规模和影响力。