证券行业数字金融系列二：聚焦老虎，看跨境互联网券商打造一站式投资全球标杆-20210713-兴业证券-24页_1mb

老虎证券发展分析总结

核心内容

老虎证券是一家专注于跨境互联网证券业务的互联网金融投资平台，成立于2014年，2019年在美国纳斯达克上市。公司通过并购和内生式增长实现快速发展，已在全球多个市场获得金融牌照，形成一站式金融服务体系。其商业模式以客户数×客均资产×客户单价为核心，主要依靠交易佣金收入和利息收入驱动盈利增长。

主要观点

1. 客户增长路径

   • 外延式并购：老虎证券通过收购多家金融机构，获取美国、新西兰、澳大利亚等地的金融牌照，加速国际化布局。
   • 内生式增长：通过线上+线下+KOL推广+ESOP等手段，实现客户数量和资产的快速增长，注册客户数和入金客户数分别增长至110.4万户和25.9万户。

2. 盈利驱动因素

   • 客户数增长：公司客户数和资产规模持续扩大，是盈利增长的重要驱动力。
   • 客单价提升：通过自清算能力，将融资服务费转化为更高价值的融资融券收入；同时，通过财富管理业务，提升客户资产配置水平。

3. 业务结构与收入构成

   • 收入主要包括交易佣金收入、融资服务费、利息收入和其他收入（如IPO分销、ESOP服务等）。
   • 2020年，交易佣金收入和利息收入分别为7763万美元和3175万美元，分别同比增长190.8%和92.4%。

4. 竞争优势

   • 用户体验：老虎证券的交易app功能完善，开户流程简便，交易界面丰富，提供良好的客户体验。
   • 费率优势：在港股、美股和A股通等市场，老虎证券的交易费率和融资利率均优于传统券商。
   • 社区运营：老虎社区内容丰富，提供投资攻略、论坛交流和上市公司直播，增强客户粘性与自然增长。

关键信息

• 发展历程：2014年成立，2015年推出自主研发交易平台TigerTrade，2019年纳斯达克上市，2020年实现扭亏为盈。
• 牌照布局：截至2021Q1，老虎证券在美、新、澳等地获得33张金融牌照，覆盖证券、期货、IPO分销等业务。
• 客户资产规模：截至2020年，客户资产规模超过159.6亿美元。
• ESOP服务：老虎证券提供员工持股计划管理服务，覆盖100多家企业，成为客户增长的重要入口。
• 融资融券业务：自清算能力使得融资融券业务成为盈利增长的重要来源，融资利率具备明显优势。
• 打新收益：老虎证券在美股和港股IPO打新中表现优异，吸引大量客户参与。

风险提示

1. 经营风险：公司成立时间较短，业务仍处于成长阶段，存在经营不确定性。
2. 盈利波动风险：跨境市场波动可能影响公司盈利能力，且业务拓展可能带来大额投入，影响利润。
3. 金融监管和法律风险：需遵守多国金融法规，违反可能面临处罚或牌照问题。
4. 外汇监管风险：中国居民境外投资受外汇管理限制，法规变动可能影响业务发展。

重点公司及评级

图表与数据亮点

• 图1：老虎证券通过并购实现快速成长。
• 图2：持牌主要集中在美国。
• 图3：2020年实现扭亏为盈。
• 图4：2020年四个季度均实现正收益。
• 图5：佣金收入和利息收入为主要收入来源。
• 图10：注册客户超千万，入金转化率约20%。
• 图11：客户资产规模超过150亿美元。
• 图12：国际化业务布局广泛。
• 图13：客均资产自2019年起稳步增长。
• 图16：基金超市介绍。
• 图19：股权激励方案介绍。
• 图20：ESOP客户数量超过100家。
• 图27：老虎社区内容丰富，提升客户粘性。
• 图28：app活跃度具备提升空间。

分析师信息

• 分析师：徐一洲、孙寅、许盈盈
• 联系人：求培培（qiugeipei@xyzq.com.cn）
• 报告来源：兴业证券经济与金融研究院

投资评级说明

• 股票评级：买入（涨幅>15%）、审慎增持（涨幅5%-15%）、中性（涨幅-5%~5%）、减持（涨幅<-5%）、无评级（无法获取必要资料或存在重大不确定性）。
• 行业评级：推荐（优于指数）、中性（与指数持平）、回避（弱于指数）。

信息披露

• 公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

法律声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担法律责任。
• 报告信息来源可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 报告内容可能根据市场变化进行更新，投资者应自行关注。

特别声明

• 兴业证券可能持有报告提及公司证券头寸，或为其提供投行服务，投资者需注意潜在利益冲突。