20180624-国金证券-社会服务业行业研究周报_中青旅政府补贴超预期_海南免税逐步完善_13页_1mb_1mb

消费升级与娱乐研究中心行业周报总结

核心内容概览

本周社会服务业行业整体表现优于沪深300指数，市场优化平均市盈率为18.90，国金社会服务业指数为3825.63。在细分板块中，免税板块涨幅显著，而出境游、传统景区、餐饮及酒店板块则表现相对较弱。行业重点分析了免税、出境游、博彩、主题景区及酒店等细分领域，并推荐了中国国旅、海昌海洋公园及宋城演艺作为投资标的。

主要观点与关键信息

1. 本周行情回顾

• 沪深300指数下跌3.85%，CS餐饮旅游指数下跌1.25%至7816.11，但跑赢沪深300指数2.60个百分点。
• 饮食旅游板块涨幅排名第二，其中免税板块涨幅为1.6%，出境游板块跌幅为3.1%，餐饮板块跌幅为6.5%，主题景区跌幅为1.0%，传统景区跌幅为7.0%，酒店板块跌幅为1.7%。
• 个股表现方面，大连圣亚涨幅最大（+16.53%），西安旅游跌幅最大（-12.77%）。

2. 行业点评

免税板块

• 政策预期开放与市内免税店布局将解决当前区域布局不充分和高成本问题。
• 海南发布三年行动计划，推动免税政策优化，中国国旅作为唯一拥有全国性牌照的免税经营商，有望受益。

出境游板块

• 2017年港澳游客强势复苏，18年有望在负面影响减弱后实现增长。
• 航司数据显示国际运量持续增长，暑期旺季为行业复苏提供契机。
• 推荐关注凯撒旅游和众信旅游。

博彩板块

• 日本通过赌场法案，批准建设3个综合度假区，对澳门博彩收入影响较弱。
• 澳门博彩收入保持增长，未来政策风险较低，推荐关注银河娱乐、金沙中国和新濠国际发展。

主题景区板块

• 从传统景区向休闲景区转型是趋势，中青旅和宋城演艺具备较强IP属性和异地扩张能力。
• 宋城演艺桂林项目预计7月开业，有望实现盈利。
• 需关注财务压力及线上产品商誉减值风险。

酒店板块

• 中端酒店景气度有望持续，平均房价提升是未来重点。
• 酒店集团CR3为65%，行业集中度较高，推荐关注锦江股份、首旅酒店和华住酒店。

推荐标的

• 中国国旅：受益于三亚海棠湾免税店及市内免税店政策，预计18E-20E归母净利润分别为38/51/66亿元，EPS分别为1.9/2.6/3.4元，PE分别为34/25/20倍，维持买入评级。
• 海昌海洋公园：存量项目步入成熟阶段，上海项目预计2018年8月试营业，18E-20E归母净利润分别为2.92/4.92/6.56亿元，EV/EBITDA估值为12/9/7X，目标价2.7-2.76港元，维持买入评级。
• 宋城演艺：线下景区持续增长，轻资产输出模式提升品牌溢价能力，18E-20E归母净利润分别为13.6/15.1/17.3亿元，PE为24/22/19X，给予买入评级。

行业重要公告

• 中青旅：获得政府补贴1.94亿元，用于古镇经营与品牌推广。
• 大连圣亚：股东及高管计划增持股份，显示市场信心。
• 腾邦国际：半年度净利预计增长30%-60%，业务拓展加快。
• 黄山旅游：受让太平湖文化旅游公司股权，推进资源整合。
• 景域集团：架构调整为上市铺路，整合资源提升竞争力。
• 同程艺龙：正式启动IPO计划，腾讯为最大股东。
• 飞猪民宿：上线短租频道，与小猪短租合作丰富房源。

行业新闻

• 日本博彩法案：批准建设3间赌场，影响有限，主要针对游客。
• 海南三年行动计划：推动旅游国际化，建设“国际旅游消费中心”。
• 黑龙江旅游发展基金：成立50亿元基金，提升旅游服务质量。
• 海南赛马规划：拟制定《海南省赛马运动发展规划》，推动赛马产业发展。
• 泰坦云发布SaaS系统：上线酒店渠道营销管理平台，提升营销效率。

投资策略组合

• 免税板块：重点关注中国国旅，受益于政策开放及市内免税店布局。
• 主题景区板块：中青旅、宋城演艺、海昌海洋公园具备增长潜力。
• 酒店板块：关注锦江股份、首旅酒店、华住酒店，平均房价提升逻辑明确。
• 出境游板块：凯撒旅游、众信旅游值得关注，行业复苏趋势明显。

风险提示

• 极端天气及不安全因素：可能影响游客意愿及景区业绩。
• 宏观经济增速放缓：可能抑制出境需求及消费意愿。
• 负面政策出台：可能对免税及出境游板块造成限制。
• 业绩不及预期：行业增长与一二级市场预期存在差异。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度超过15%。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度超过5%。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者使用。报告内容基于公开资料及实地调研，不构成投资建议，使用时需结合个人情况及专业意见。