20240721-天风证券-信用债市场回顾_本周超长信用债发行334.1亿_19页_3mb

固定收益市场周度观察总结

本期报告聚焦2024年7月15日至7月19日固定收益市场动态，涵盖信用债评级调整、一级市场融资状况及二级市场交易活跃度等方面。

一、信用评级调整

• 本周发生3起跟踪评级调整：
  • 内蒙古交通集团、营口港务集团评级从AA+上调至AAA；
  • 山东安丘农商行评级从AA-下调至A+（维持积极展望）；
  • 5家城投及产业发行人隐含评级上调（如遵义投资集团、云南泰佳鑫、江苏双溪、六盘水民投等）；
• 额外观察到利安人寿隐含评级由A升至A+，反映信用市场整体趋稳趋势但个别主体存在风险反映。

二、一级市场净融资

• 当周信用债融资规模较上周显著收缩：
  • 非金融信用债净增14,298亿元（同比下降58,301亿元）；
  • 金融债净增12,570亿元（同比下降159,780亿元），其中银行二级资本债融资仅8亿元，市场偏好仍向中长期走。
• 城投债融资前三位为山东、浙江、重庆，同比下滑明显，凸显区域融资差异；
• 产业债净融资下降，持仓融资主体以国企为主（净融资额同比上升118,987亿元）。

三、超长信用债发行

• 当周共发行超1亿元以上的超长信用债334.1亿元，其中：
  • 产业债以国有AAA平台为主，期限普遍达10年以上，如中煤能源、晋能集团等；
  • 城投债超长发行主体集中在福建省、四川省等区域，以地市级平台为主，凸显地方债务加杠杆行为。

四、市场情绪与期限结构

• 投标活跃度：7月信用债1倍以上投标量占比76%，较6月份下降；城投债情绪更热络，1倍以上投标占比达86%；
• 市场期限拉长：城投债平均发行期限达4.39年，较上月环比增长，行业间期限差异扩大。

五、二级市场成交量与净价变化

• 全周信用债市场成交额81,299.65亿元，较上一周期显著上升；
• 净价表现分化：
  • 公司债整体上涨471只，下跌367只；
  • 企业债上涨197只，下跌185只，整体上涨略显不足；
• 研报指出回购利率企稳、信用利差先降后稳，显示短期利率趋平，但中长期信用风险或在积聚。

六、风险提示
报告强调需高度关注宏观经济超预期波动、城投信用风险及政策变动带来的不确定性，提醒读者不宜将本内容作投资建议。

附加观察

• 投资者情绪预期呈现“政策底已落地、市场底待确认”的阶段判断；
• 不同信用级别债券的净价变化和收益率分布仍出现明显分化，投资者需差异化配置策略应对。（以上内容共计1100字以内）