20170917-广发证券-电气设备行业：推进资产证券化，国网产业集团空间大_48页_2mb

国家电网产业集团资产证券化与国企改革分析

核心内容

国家电网产业集团作为国家电网公司的重要组成部分，正逐步推进资产证券化，成为国企改革的重要实践对象。随着国企改革“1+N”文件体系的完成，混合所有制改革和资产证券化成为改革的重要突破口，国家电网公司作为央企，其下属的产业集团涉及多个竞争性业务板块，具有较大的资产证券化空间。

主要观点

1. 国企改革背景
   国企改革是推动我国向社会主义市场经济转型的核心任务。2015年国务院发布《关于深化国有企业改革的指导意见》，提出发展混合所有制经济，将资产证券化视为实现混改的主要途径。

2. 资产证券化的重要性
   资产证券化有助于提升国有企业的经营效率，拓宽融资渠道，降低资产负债率，推动优质资产通过上市实现保值增值。国家电网公司产业集团作为拥有优质资产但整体上市比例较低的集团，具有较大的资产证券化潜力。

3. 产业集团的业务结构
   国家电网产业集团涉及七类市场化业务，包括电工装备制造、房地产、节能及电能替代、能源生产、信息通信与电子商务、国际业务和工程总承包。旗下拥有9家控股上市公司，为资产证券化提供了重要平台。

4. 资产证券化带来的投资机会
   通过资产证券化，优质资产注入上市公司将提升其盈利能力，带来新的投资机会。建议关注国网旗下上市公司在改革进程中的表现。

关键信息

国家电网旗下上市公司

产业集团主要板块及公司

• 电工装备制造板块：包括许继集团、南瑞集团、平高集团、山东电工电气。
• 房地产板块：鲁能集团，涉足新能源电站建设。
• 节能及电能替代板块：国网电动汽车服务有限公司、国网节能服务公司。
• 能源生产板块：新源控股（新源水电）、鲁能集团、国网节能服务公司。
• 信息通信与电子商务板块：国网信通产业集团、国网电子商务有限公司。
• 国际业务板块：国网国际发展有限公司。
• 工程总承包板块：中国电力技术装备有限公司。

投资建议

建议关注国家电网在国企改革推进过程中，其混合所有制改革及资产证券化所带来的投资机会，尤其是旗下9家上市公司。

风险提示

• 国企改革进度可能不及预期，影响资产证券化和混改的推进。

图表索引

• 图1：国企资产证券化的优点
• 图2：许继集团组织结构
• 图3：南瑞集团组织结构
• 图4：平高集团组织结构
• 图5：山东电工电气组织结构
• 图6：鲁能地产板块情况
• 图7：国网节能服务公司组织架构
• 图8：国网节能服务公司节能领域主要业务
• 图9：鲁能集团新能源规划
• 图10：鲁能集团新能源装机分布情况
• 图11：国网节能服务公司能源生产主要业务
• 图12：国网电子商务有限公司主营业务
• 图13：国网国际发展有限公司组织结构
• 图14：许继电气股权结构（截止2017.9.15）

相关研究

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• 电气设备行业·配网（一）：配网投资有望加速，需求导向和政策护航（2017-06-04）

附录

• 表1：《关于深化国有企业改革的指导意见》主要内容
• 表2：2016年我国国企资产状况
• 表3：许继集团业务情况
• 表4：许继集团参与的主要国家重大项目
• 表5：南瑞集团业务情况
• 表6：南瑞集团参与的主要国家重大项目
• 表7：平高集团业务情况
• 表8：平高集团参与的主要国家重大项目
• 表9：山东电工主要业务情况
• 表10：山东电工参与主要工程
• 表11：国网电动汽车服务有限公司主要业务情况
• 表12：国网节能服务公司能源生产国际业务情况
• 表13：国网信通集团分子公司及其业务
• 表14：国网国际公司海外投资情况
• 表15：中电装备海外重点工程项目情况
• 表16：国网旗下上市公司情况（截止2017.9.15）
• 表17：许继电气股本变动情况
• 表18：控股/参股公司情况
• 表19：许继电气2016年主营业务情况
• 表20：国电南瑞股本变动情况
• 表21：国电南瑞控股/参股公司情况
• 表22：国电南瑞2016年主营业务情况
• 表23：置信电气股本变动情况
• 表24：置信电气控股/参股公司情况
• 表25：置信电气2016年主营业务情况
• 表26：平高电气股本变动情况
• 表27：平高电气控股/参股公司情况
• 表28：平高电气2016年主营业务情况
• 表29：涪陵电力参股公司情况
• 表30：涪陵电力2016年主营业务情况
• 表31：岷江水电股本变动情况
• 表32：岷江水电控股/参股公司情况
• 表33：岷江水电2016年主营业务情况
• 表34：明星电力股本变动情况
• 表35：控股/参股公司情况
• 表36：明星电力2016年主营业务情况
• 表37：西昌电力股本变动情况
• 表38：西昌电力控股/参股公司情况
• 表39：西昌电力2016年主营业务情况
• 表40：广宇发展股本变动情况
• 表41：广宇发展控股/参股公司情况
• 表42：广宇发展2016年主营业务情况

重要企业简介

• 许继集团：专注于电力、自动化和智能制造，是二次设备和高压直流输电领域的龙头企业，参与多项国家重大项目。
• 南瑞集团：中国最大的电气设备成套供应商，技术实力强，业务涵盖电力系统自动化、轨道交通自动化、信息通信等。
• 平高集团：国内开关领域的龙头企业，重点发展“4+2”产业布局，拥有丰富的专利和核心技术。
• 鲁能集团：国家电网旗下重要房地产公司，同时涉足新能源发电业务。
• 国网电动汽车服务有限公司：负责充电桩建设、车联网平台运营，推动电动汽车产业发展。
• 国网节能服务公司：提供节能服务、清洁能源开发，参与多项节能改造项目。
• 国网信通产业集团：国家电网最大的信息通信技术、产品及服务提供商，涵盖智能芯片、信息通信设备、平台及软件等。
• 国网国际发展有限公司：国家电网海外投资平台，覆盖亚洲、美洲、欧洲、大洋洲等地区。
• 中国电力技术装备有限公司：负责电力工程总承包、设备集成与供货，参与多个国家重点工程项目。

结论

国家电网产业集团在国企改革背景下，通过推进资产证券化和混合所有制改革，有望提升其下属企业的盈利能力，带来新的投资机会。建议投资者密切关注其旗下9家上市公司的发展动态及改革进展。