2017-推进资产证券化，国网产业集团空间大_47页-3mb

电气设备行业总结

核心内容

国家电网公司作为我国重要的能源企业，正在积极推进国企改革和资产证券化。国企改革“1+N”文件体系的完成标志着改革进入快车道，而资产证券化是实现混改的重要途径。国家电网产业集团拥有9家控股上市公司，涵盖电工装备制造、房地产、节能、能源生产、信息通信与电子商务、国际业务及工程总承包等多个市场化业务板块，具备较大的发展潜力。

主要观点

• 国企改革推进：国企改革进入实质性阶段，混合所有制改革成为突破口，资产证券化是实现混改的重要手段。
• 资产证券化优势：资产证券化有助于提升企业运行效率、降低负债率、拓宽融资渠道，推动优质资产通过上市实现保值增值。
• 市场竞争业务潜力：国网产业集团涉及多项竞争性业务，具备市场化运营的潜力，未来可能进一步推向市场。
• 投资机会显现：随着改革推进，国网旗下上市公司将成为重要的资产证券化平台，带来新的投资机会。

关键信息

国网产业集团的业务板块

1. 电工装备制造：包括许继集团、南瑞集团、平高集团、山东电工电气，覆盖电力设备研发、制造、销售及工程服务。
2. 房地产：鲁能集团，从事房地产开发及新能源电站建设。
3. 节能及电能替代：国网电动汽车服务有限公司及国网节能服务公司，推动电动汽车及节能服务发展。
4. 能源生产：包括新源控股（新源水电）、鲁能集团及国网节能服务公司，涉及水电、风电、光伏等新能源发电。
5. 信息通信与电子商务：国网信通产业集团及国网电子商务有限公司，专注于电力信息化及电商平台建设。
6. 国际业务：国网国际发展有限公司，负责海外电力资产投资及工程总承包。
7. 工程总承包：中国电力技术装备有限公司，承担国内外电力工程的总承包业务。

国网旗下9家上市公司

上市公司亮点

• 许继电气：主营智能变配电、直流输电、智能电表、电动汽车充换电系统等，2016年营收同比增长30.77%，净利润增长20.58%。
• 国电南瑞：专注于电力系统自动化、轨道交通自动化、信息通信等领域，2017年计划通过重组提升持股比例。
• 平高电气：核心业务为高压开关设备制造及海外工程总包，技术实力强，产品应用于国内外重点电力工程。
• 鲁能集团：涉足房地产和新能源业务，是国家电网在房地产领域的主要平台。
• 涪陵电力：重点发展节能业务，为电网节能、建筑节能等提供解决方案。

投资建议

建议关注国家电网在国企改革及资产证券化过程中带来的投资机会，重点关注其旗下9家上市公司，如许继电气、国电南瑞、平高电气、鲁能集团、涪陵电力等。

风险提示

• 国企改革进度不及预期，可能影响资产证券化进程。
• 市场竞争加剧，可能对部分业务板块造成压力。
• 国际业务面临政策和地缘政治风险。

相关研究

• 《电气设备行业:电改全景图(一):从政策规划到现实推进》（2017-07-19）
• 《电气设备行业·配网(二):配网二次设备加速明显——近三年配网招标情况分析》（2017-06-12）
• 《电气设备行业·配网(一):配网投资有望加速,需求导向和政策护航》（2017-06-04）

图表索引

• 图1：国企资产证券化的优点
• 图2：许继集团组织结构
• 图3：南瑞集团组织结构
• 图4：平高集团组织结构
• 图5：山东电工电气组织结构
• 图6：鲁能地产板块情况
• 图7：国网节能服务公司组织架构
• 图8：国网节能服务公司节能领域主要业务
• 图9：鲁能集团新能源规划
• 图10：鲁能集团新能源装机分布情况
• 图11：国网节能服务公司能源生产主要业务
• 图12：国网电子商务有限公司主营业务
• 图13：国网国际发展有限公司组织结构
• 图14：许继电气股权结构
• 图15：许继电气历年营业收入
• 图16：许继电气历年归母净利润
• 图17：许继电气2016年各主营业务收入占比情况
• 图18：国电南瑞股权结构
• 图19：国电南瑞历年营业收入
• 图20：国电南瑞历年归母净利润
• 图21：国电南瑞2016年各主营业务收入占比情况
• 图22：置信电气股权结构
• 图23：置信电气历年营业收入
• 图24：置信电气历年净利润
• 图25：置信电气2016年各主营业务收入占比情况
• 图26：平高电气股权结构
• 图27：平高电气历年营业收入
• 图28：平高电气历年净利润
• 图29：平高电气2016年各主营业务收入占比情况
• 图30：涪陵电力股权结构
• 图31：涪陵电力历年营业收入
• 图32：涪陵电力历年归母净利润
• 图33：涪陵电力2016年各主营业务收入占比情况
• 图34：岷江水电股权结构
• 图35：岷江水电历年营业收入
• 图36：岷江水电历年净利润
• 图37：岷江水电2016年各主营业务收入占比情况
• 图38：明星电力股权结构
• 图39：明星电力历年营业收入
• 图40：明星电力历年归母净利润
• 图41：明星电力2016年各主营业务收入占比情况
• 图42：西昌电力股权结构
• 图43：西昌电力历年营业收入
• 图44：西昌电力历年净利润
• 图45：西昌电力2016年各主营业务收入占比情况
• 图46：广宇发展股权结构
• 图47：广宇发展历年营业收入
• 图48：广宇发展历年净利润
• 图49：广宇发展2016年各主营业务收入占比情况

表格索引

• 表1：《关于深化国有企业改革的指导意见》主要内容
• 表2：2016年我国国企资产状况
• 表3：许继集团业务情况
• 表4：许继集团参与的主要国家重大项目
• 表5：南瑞集团业务情况
• 表6：南瑞集团参与的主要国家重大项目
• 表7：平高集团业务情况
• 表8：平高集团参与的主要国家重大项目
• 表9：山东电工主要业务情况
• 表10：山东电工参与主要工程
• 表11：国网电动汽车服务有限公司主要业务情况
• 表12：国网节能服务公司能源生产国际业务情况
• 表13：国网信通集团分子公司及其业务
• 表14：国网国际公司海外投资情况
• 表15：中电装备海外重点工程项目情况
• 表16：国网旗下上市公司情况
• 表17：许继电气股本变动情况
• 表18：控股/参股公司情况
• 表19：许继电气2016年主营业务情况
• 表20：国电南瑞股本变动情况
• 表21：国电南瑞控股/参股公司情况
• 表22：国电南瑞2016年主营业务情况
• 表23：置信电气股本变动情况
• 表24：置信电气控股/参股公司情况
• 表25：置信电气2016年主营业务情况
• 表26：平高电气股本变动情况
• 表27：平高电气控股/参股公司情况
• 表28：平高电气2016年主营业务情况
• 表29：涪陵电力参股公司情况
• 表30：涪陵电力2016年主营业务情况
• 表31：岷江水电股本变动情况
• 表32：岷江水电控股/参股公司情况
• 表33：岷江水电2016年主营业务情况
• 表34：明星电力股本变动情况
• 表35：控股/参股公司情况
• 表36：明星电力2016年主营业务情况
• 表37：西昌电力股本变动情况
• 表38：西昌电力控股/参股公司情况
• 表39：西昌电力2016年主营业务情况
• 表40：广宇发展股本变动情况
• 表41：广宇发展控股/参股公司情况
• 表42：广宇发展2016年主营业务情况