推进资产证券化_国网产业集团空间大_45页_3mb

电气设备行业：推进资产证券化，国网产业集团空间大

核心内容

国家电网公司产业集团作为国有重点企业，正通过资产证券化和混合所有制改革，提升其市场竞争力和盈利能力。随着国企改革“1+N”文件体系的完成，改革进入快车道，资产证券化成为实现混改的主要途径。国家电网公司旗下拥有9家控股上市公司，涵盖电工装备制造、房地产、节能、水电开发及配售电、信息通信与电子商务、国际业务等多个市场化板块，这些公司有望成为资产证券化的关键平台，为投资者带来新的机会。

主要观点

• 国企改革推进：国企改革是国家向社会主义市场经济转型的核心任务，资产证券化是实现混改的重要手段。
• 资产证券化优势：通过资产证券化，国有企业可以优化资源配置，提升资金使用效率，降低负债率，同时实现国有资产的保值增值。
• 国网产业集团潜力：国网产业集团在多个市场化业务领域具有优质资产，其竞争性业务板块具备较高的证券化潜力。
• 9家上市公司：国网旗下9家上市公司分别是许继电气、国电南瑞、平高电气、置信电气、西昌电力、岷江水电、涪陵电力、明星电力和广宇发展，其中前四家专注于电工装备制造，广宇发展主营房地产，涪陵电力聚焦节能，西昌电力、岷江水电和明星电力主要涉及区域水电开发和配售电业务。
• 资产证券化带来投资机会：随着改革的深入，优质资产注入上市公司将提升其盈利能力，带来新的投资机会。

关键信息

国网产业集团业务板块

• 电工装备制造：包括许继集团、南瑞集团、平高集团、山东电工电气，覆盖电力系统各个环节。
• 房地产：主要由鲁能集团负责，同时涉足新能源业务。
• 节能及电能替代：由国网电动汽车服务有限公司和国网节能服务公司主导。
• 能源生产：涵盖水电、风电、光伏及生物质发电。
• 信息通信与电子服务：包括国网信通产业集团和国网电子商务有限公司，提供智能电网、信息通信、电子商务等服务。
• 国际业务：由国网国际发展有限公司负责，涉及海外能源资产投资、运营及工程总承包。

9家上市公司情况

风险提示

• 国企改革进度不及预期：改革的推进可能受到政策执行力度、市场环境变化等因素影响，存在不确定性。

图表索引

• 图1：国企资产证券化的优点
• 图2：许继集团组织结构
• 图3：南瑞集团组织结构
• 图4：平高集团组织结构
• 图5：山东电工电气组织结构
• 图6：鲁能地产板块情况
• 图7：国网节能服务公司节能领域主要业务
• 图8：鲁能集团新能源规划
• 图9：鲁能集团新能源装机分布情况
• 图10：国网节能服务公司能源生产主要业务
• 图11：国网电子商务有限公司主营业务
• 图12：国网国际发展有限公司组织结构
• 图13：许继电气股权结构（截止2017.9.15）
• 图14：国电南瑞股权结构（截止2017.9.15）
• 图15：许继电气历年营业收入
• 图16：许继电气历年归母净利润
• 图17：许继电气2016年各主营业务收入占比情况
• 图18：国电南瑞历年营业收入
• 图19：国电南瑞历年归母净利润
• 图20：国电南瑞2016年各主营业务收入占比情况
• 图21：置信电气历年营业收入
• 图22：置信电气历年净利润
• 图23：置信电气2016年各主营业务收入占比情况
• 图24：平高电气历年营业收入
• 图25：平高电气历年净利润
• 图26：平高电气2016年各主营业务收入占比情况
• 图27：涪陵电力历年营业收入
• 图28：涪陵电力历年归母净利润
• 图29：涪陵电力2016年各主营业务收入占比情况
• 图30：岷江水电历年营业收入
• 图31：岷江水电历年净利润
• 图32：岷江水电2016年各主营业务收入占比情况
• 图33：明星电力历年营业收入
• 图34：明星电力历年归母净利润
• 图35：明星电力2016年各主营业务收入占比情况
• 图36：西昌电力历年营业收入
• 图37：西昌电力历年净利润
• 图38：西昌电力2016年各主营业务收入占比情况
• 图39：广宇发展历年营业收入
• 图40：广宇发展历年净利润
• 图41：广宇发展2016年各主营业务收入占比情况

相关研究

• 《电改全景图（一）：从政策规划到现实推进》：2017-07-19
• 《电气设备行业·配网（二）：配网二次设备加速明显——近三年配网招标情况分析》：2017-06-12
• 《电气设备行业·配网（一）：配网投资有望加速，需求导向和政策护航》：2017-06-04

投资建议

建议关注国家电网公司在国企改革和资产证券化过程中的进展，尤其是其旗下9家上市公司的表现，作为投资机会的切入点。

风险提示

• 国企改革进度不及预期，可能影响资产证券化的推进速度和效果。