20220619-开源证券-启明星辰-002439.SZ-公司信息更新报告_实控人变更为中国移动_迈入跨越式发展阶段_4页_729kb

报告摘要

启明星辰（002439.SZ）于2022年6月17日完成实控人变更，中国移动集团通过中移资本成为公司第一大股东及实控人，标志着公司进入跨越式发展新阶段。该事件预计为公司带来丰富的资源导入，提升市场竞争力与技术协同效应，推动公司战略新赛道的快速增长。

实控人变更：公司与王佳、严立夫妇签署《投资合作协议》，中移资本以现金方式认购公司非公开发行股票28,437.41万股，发行后直接持有公司23.08%的股份，成为实控人。
战略协同：中国移动作为国内最大的运营商，拥有大量网络安全投入和政企客户资源，与启明星辰形成“1+1>2”的协同效应，共同探索数据安全、云安全、零信任、工控安全、城市安全运营等新技术方向。
业绩预测：分析师维持公司2022-2024年归母净利润预测为10.42、13.16、16.19亿元，对应EPS分别为1.10、1.39、1.71元/股，当前股价PE为18.8、14.9、12.1倍，维持“买入”评级。
人才与业务稳定性：为保障公司业务与人员稳定性，王佳、严立夫妇限制减持比例，三年内累计减持不超过8%，并依据业绩和人才流失指标进行调整。
财务表现：公司营业收入与归母净利润持续增长，2022-2024年预计分别增长23.7%、26.3%、23.0%，净利率保持在19.2%-20.1%之间，ROE稳步提升至15.3%。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	3,647	4,386	5,425	6,625	8,042
归母净利润(百万元)	804	862	1,042	1,316	1,619
EPS(元)	0.85	0.91	1.10	1.39	1.71
P/E(倍)	24.3	22.7	18.8	14.9	12.1
P/B(倍)	3.3	2.9	2.5	2.2	1.8
EV/EBITDA	17.0	16.3	13.0	10.1	8.5

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	63.9	66.0	65.7	66.2	66.4
净利率(%)	22.0	19.6	19.2	19.9	20.1
ROE(%)	13.5	12.8	13.5	14.6	15.3
资产负债率(%)	28.3	24.6	32.7	31.7	31.8
净负债比率(%)	-23.7	-18.7	-23.7	-25.8	-26.0
总资产周转率	0.5	0.5	0.5	0.5	0.6
每股收益(元)	0.85	0.91	1.10	1.39	1.71
每股净资产(元)	6.31	7.09	8.17	9.52	11.19

分析师承诺所发表观点为个人意见，与报酬无直接或间接联系，保证研究质量与准确性。

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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