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中移动成新实控人，公司开启发展新篇章总结

核心内容

2022年6月22日，公司发布定增预案，拟向中移资本发行284,374,100股股票，发行价格为14.57元/股，募集资金总额不超过41.43亿元（含），主要用于补充流动资金。发行完成后，中移资本将直接持股23.08%，原实控人王佳、严立夫妇自愿放弃8.58%股份对应的表决权，中国移动集团成为公司新的实际控制人。

主要观点

• 实控人变更：中国移动集团通过定增入主公司，成为新的实际控制人，原实控人放弃表决权，中移资本持股比例为23.08%，中国移动集团持股比例为23.08%，原实控人持股比例为13.08%。
• 协同效应显著：公司作为网络安全行业龙头，与运营商强强联手，借助中国移动的集采资源和渠道优势，将增强市场竞争力与产品实力，推动网络安全业务发展。
• 业务增长稳健：公司近年来经营稳健，2021年全年营收和归母净利润分别增长20.27%和7.15%，2022年一季度营收同比增长11.58%，展现出较强的业绩韧性。
• 新安全布局带来新动力：公司传统安全业务持续增长，新兴安全业务发展迅速，有望推动公司迈入高速发展新阶段。

关键信息

业绩表现

• 2021年全年营收：4386.03百万元，同比增长20.27%
• 2021年全年归母净利润：861.53百万元，同比增长7.15%
• 2022年一季度营收：同比增长11.58%
• 2022-2024年营收预测：5558.33 / 6814.54 / 8274.83百万元，年均复合增长率约22.60%
• 2022-2024年归母净利润预测：1123.31 / 1381.32 / 1680.51百万元，年均复合增长率约21.66%
• EPS预测：1.19 / 1.46 / 1.77元
• PE预测：17.81 / 14.48 / 11.90倍
• PB预测：2.54 / 2.16 / 1.83倍
• EV/EBITDA预测：11.53 / 9.00 / 6.84倍

财务结构

• 资产总计：2021年为8936.37百万元，预计2024年将达到14921.25百万元
• 流动资产：2021年为6567.23百万元，预计2024年将达到12729.81百万元
• 非流动资产：2021年为2369.14百万元，预计2024年将降至2191.44百万元
• 负债合计：2021年为2198.66百万元，预计2024年将达到3979.89百万元
• 资产负债率：预计2024年将升至26.67%
• 流动比率：预计2024年将升至3.32倍
• 速动比率：预计2024年将升至3.06倍

网络安全市场地位

• 统一威胁管理市场：网御星云市场份额为12.9%，位列第二
• 入侵检测与防御硬件市场：启明星辰集团市场份额为24.2%，位列第一
• 虚拟专用网硬件市场：启明星辰集团市场份额为8.5%，位列第三

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司是国内网络安全行业龙头，传统业务稳健增长，新兴业务快速发展，中移入主将带来显著协同效应和战略资源导入，推动公司进入高速发展新阶段。

风险提示

• 市场竞争加剧：可能导致利润受挤压
• 疫情扰动：可能影响项目周期
• 新业务拓展不及预期：影响长期发展
• 协同效应不达预期：新股东资源导入不畅可能影响整体表现

结论

中移资本入主公司，标志着公司迈入新的发展阶段，借助运营商的资源和渠道优势，有望进一步提升市场竞争力和业务增长速度。公司多年稳健经营，业绩表现良好，未来增长潜力较大。尽管存在一定的市场和业务风险，但整体发展前景积极，具备较强的投资价值。