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启明星辰（002439）战略合作与财务分析总结

核心内容概述

启明星辰于2022年与中移动签署战略合作协议，未来三年将在安全业务市场联合拓展、安全产品服务共同打造、安全能力体系协同建设、安全前沿领域协同创新四个维度展开深度合作。此次合作不仅覆盖对内支持中移动网安能力体系建设，还拓展对外市场，将安全应用场景从传统政企端延伸至个人/家庭及新型领域，有望提升公司产品市场渗透率和边界。

主要观点

战略合作意义

• 对内支持：公司将在中移动内部网络安全体系建设中发挥重要作用，推动其安全预算向启明星辰倾斜。
• 对外拓展：合作将帮助启明星辰进入更多新兴市场，如个人/家庭安全和新型应用场景，扩大其业务范围。
• 量化目标：未来三年，公司与中移动合作将实现多个关键指标，包括产品采购自研比、行业示范项目数量、合作省份覆盖率、安全运营中心数量以及核心产品销量等。

财务影响

• 收入增长预期：基于2022年度关联交易规模预计（约7.5亿元）和中移动DICT项目网络安全投入比例（3%），公司有望在外部市场获得约13亿元的商机，叠加内部增长，公司收入有望实现40%以上的增长空间。
• 盈利预测调整：分析师调整了公司2022-2024年的盈利预测，预计营业收入分别为52.63亿元、65.79亿元、82.24亿元；归母净利润分别为8.64亿元、11.39亿元、14.82亿元，维持“买入”评级。

关键信息

战略合作维度

1. 安全业务市场联合拓展
2. 安全产品服务共同打造
3. 安全能力体系协同建设
4. 安全前沿领域协同创新

量化目标

• 产品采购层面：关键信息基础设施保护相关安全设备采购自研比率达20%
• 政企安全层面：打造30个千万元以上的行业示范项目
• 商机共享层面：合作项目落地省份覆盖率达70%
• 运营中心层面：合作城市安全运营中心数量达50个以上
• 产品研发层面：打造5款销量超过亿元的核心标杆产品

财务预测（单位：亿元）

财务比率分析

风险提示

• 行业政策发生重大变化
• 市场竞争加剧
• 商机测算存在主观假设
• 战略合作协议仅反映合作意向，具体项目需另行签署协议

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 当前价格：20.61元
• 目标价格：未提供

财务数据摘要

营收与成本

• 2022年预计营收：52.63亿元
• 营业成本：1830.80亿元（约3.5%）

净利润与归母净利润

• 2022年预计净利润：8.64亿元
• 归母净利润：8.64亿元

现金流与资产状况

• 2022年预计经营活动现金流：886.98亿元
• 2022年预计现金净增加额：674.79亿元
• 2022年预计流动资产合计：7928.08亿元
• 2022年预计负债合计：2441.86亿元
• 2022年预计股东权益合计：7783.45亿元

基本数据

• A股总股本：952.60百万股
• 流通A股股本：724.41百万股
• A股总市值：19633.16亿元
• 流通A股市值：14930.14亿元
• 每股净资产：8.15元
• 资产负债率：23.88%

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