20220813-浙商证券-启明星辰-002439.SZ-启明星辰2022年中报点评_业绩符合预期_协同效应有望进一步显现_4页_824kb

启明星辰2022年中报总结

核心内容

启明星辰（股票代码：002439）2022年中报显示，公司上半年业绩符合预期，但归母净利润出现大幅下滑。公司正在推进两大容器型战略——安全运营中心和数据安全，并与中国移动集团的战略协同效应初显，未来有望在中移动的安全版图中占据重要地位。分析师对该公司维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司实现收入12.14亿元，同比增长0.18%；归母净利润为-2.50亿元，同比下降132.9%；扣非归母净利润为-2.82亿元，同比下降115.9%。
• 季度表现：第二季度收入为6.50亿元，同比下降7.98%；归母净利润为-1.52亿元，同比下降378.0%；扣非归母净利润为-1.60亿元，同比下降260.0%。
• 业务亮点：
  • 安全服务逆势增长，同比增长12.10%，主要得益于安全运营中心的推进。
  • 数据安全方面，公司落地了杭州数据安全总部，并通过标杆项目完善了数据安全2.0（数据汇聚安全）的交付形态。
• 战略协同：2022年6月，公司发布非公开发行预案，成为中移动旗下提供安全能力的专业子公司。双方合作包括：
  • 与中移深圳和中移国际签署战略合作协议，开拓海外及大湾区业务。
  • 与中移陕西分公司、中移陕西商洛分公司签订大额合同。
  • 入围中国移动2022年至2024年Web应用防火墙设备集采。
• 行业背景：随着《数据安全法》等法律法规的出台，网络安全行业进入“大安全”时代，运营商作为行业第二大应用领域，其网络安全需求规模可达数十亿元。

关键信息

• 投资评级：买入（首次）
• 分析师：田杰华、邱世梁
• 收盘价：￥19.60
• 总市值：18,579.11百万元
• 总股本：947.91百万股
• 盈利预测：
  • 2022-2024年营业收入预计分别为54.01亿元、66.62亿元、79.89亿元。
  • 归母净利润预计分别为10.60亿元、13.96亿元、17.28亿元。
  • EPS预计分别为1.14元、1.50元、1.85元/股。
  • 对应8月12日收盘价的市盈率分别为17.26倍、13.11倍、10.59倍。
• 财务预测：
  • 营业收入年增长率预计为23.14%、23.35%、19.92%。
  • 归母净利润年增长率预计为23.02%、31.74%、23.74%。
  • 毛利率保持稳定，预计在65.21%-65.83%之间。
  • 净利率稳定在19.65%-21.66%之间。
  • ROE和ROIC均呈上升趋势，分别为14.34%、15.96%、16.75%和12.92%、14.47%、15.15%。
• 估值比率：
  • P/E预计为17.26倍、13.11倍、10.59倍。
  • P/B预计为2.28倍、1.94倍、1.64倍。
  • EV/EBITDA预计为11.26倍、8.56倍、6.97倍。
• 风险提示：
  • 政策落地不及预期；
  • 新兴业务发展不及预期；
  • 市场竞争加剧。

财务摘要

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10% 之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10% 之间波动；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

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