20220219-招商期货-聚烯烃周报_库存中性_估值偏低_需求决定往上弹性_20页_1mb

聚烯烃周度策略报告总结

核心内容

本报告为2022年2月19日发布的聚烯烃周度策略分析，主要涵盖聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）的现货价格、库存变化、美金价格、进口利润、产业链利润、下游开工率及未来展望等方面。报告指出，当前聚烯烃市场处于库存中性、估值偏低的状态，短期内震荡为主，中长期则需关注供需变化与原油走势。

主要观点

聚乙烯（LLDPE）

• 基本面：

  • 石化库存受下游复工缓慢影响，变化不大，处于往年同期正常水平。
  • 社会库存小幅回升，港口库存小幅回升，处于正常偏低水平。
  • 国内现货价格小幅下跌，基差走强，美金现货小幅上涨，进口窗口关闭。
  • 短期震荡为主，中期供应压力逐步上升，但05合约表需压力不大，调整到位后可逢低做多；表需压力主要集中在下半年。

• 交易策略：

  • 短期震荡，中期逢高做空产业利润，若原油拐点出现，可单边做空远月。

• 关注点：

  • 下游复工情况、新增产能投放情况、下游订单情况。

聚丙烯（PP）

• 基本面：

  • 石化库存变化不大，社会库存小幅去化，港口库存小幅下降，处于中等水平。
  • 国内现货价格小幅下跌，基差走强，海外美金现货小幅上涨，进口窗口关闭，出口窗口打开。
  • 短期估值偏低，但下游复工缓慢，震荡为主；中长期供应压力加大，但原料强势，可逢高做空产业利润，若原油拐点出现，可单边做空远月。

• 交易策略：

  • 短期震荡，中期逢高做空产业利润，若原油拐点出现，可单边做空远月。

• 关注点：

  • 新装置投放情况、下游订单情况、下游复工情况。

关键信息

现货价格与价差

• LLDPE：

  • 现货价格小幅走弱，主力合约震荡。
  • 5-9价差小幅走强，基差走强。
  • 中国贴水东南亚价格缩窄至50美金。

• PP：

  • 现货价格小幅走弱，主力合约震荡。
  • 5-9价差小幅震荡，基差走强。
  • 东南亚进口倒挂，出口窗口打开。

产业链库存

• PE：

  • 石化库存季节性累库，处于往年同期偏低水平。
  • 社会库存小幅回升，处于中等偏高水平。
  • 港口库存小幅回升，处于正常水平。
  • 煤化工库存小幅回升，处于正常水平。

• PP：

  • 石化库存变化不大，社会库存小幅去化，港口库存小幅下降。
  • 煤化工库存小幅持平，处于正常水平。

产业利润

• PE：

  • 原料小幅下跌，成品持稳，加工利润大幅扩大，处于中等偏高水平。

• PP：

  • 原料下跌，成品价格下跌，综合利润小幅扩大，处于中等偏高水平。

• 上游产品：

  • 原油上涨幅度大于烯烃，导致烯烃生产利润缩窄。
  • 煤炭下跌幅度大于烯烃，导致烯烃生产利润扩大。
  • 丙烯涨幅大于PP粉料下跌幅度，粉料利润大幅缩窄。

• PDH与MTP：

  • PDH利润小幅缩窄，处于偏低水平。
  • MTP利润小幅震荡。

下游情况

• PE下游：

  • 开工率大幅回升，其中农膜、包装膜、单丝、薄膜、中空、管材等开工率均有不同程度的提升。
  • BOPP原料库存小幅补库，成品库存小幅去化。

• PP下游：

  • 塑编、注塑、BOPP膜等开工率均有所回升，其中塑编和注塑开工率环比上升11%，BOPP膜开工率环比上升4%。

风险点

• 新装置投放情况
• 下游复工情况
• 下游订单情况

研究员信息

• 安婧：招商期货研究所能化研究员，英国华威大学金融硕士，专注原油基本面研究，具备从业资格号F3035271及投资咨询资格证书编号Z00014623。

重要声明

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