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聚烯烃周报：市场动态与策略分析

核心概述

• 本周聚烯烃市场成交活跃于周初和周尾，整体库存小幅去化，主要集中在LD需求。供应端维持高检修态势直至9月中旬；需求端呈现季节性改善趋势，但具体需求释放不及预期。估值方面，成本端弱势运行，利润结构分化明显。
• 高库存压力与基差水平疲软并存，反映出市场供需结构性矛盾仍存。

供应端分析

• 中国地区：国产聚乙烯和聚丙烯产量周环比分别小幅增长和略有下降，产能利用率稳定。预计下周两大品种产量均降，因部分检修装置将继续恢复。
• 海外动态：日本、韩国、中东地区检修及新增装置变动频繁，短期出口预期趋紧。主要变化包括中东Sadara装置回归、东南亚供应增加。
• 新增产能：埃克森美孚50万吨LDPE、广西石化PP装置、内蒙宝丰新增产能等将在2025年关键月份贡献产量增量，需密切跟踪投产进度和市场影响。

需求与库存

• 各类下游制品行业开工率小幅上升，包装、注塑等制品环节表现活跃，但总体需求复苏力度有限，仍受限于终端采购谨慎与订单增量偏弱。
• 库存状况：PE库存总去化放缓，两油库、煤化工及社会库存改善分化明显，贸易商库存水平偏高增加市场负担。
• 库存与需求同比数据：PE表观需求增幅中性；BOPP、塑编等行业成品库存可用天数变化显示下游需求尚未全面启动。

估值与基差

• 成本端趋弱拖累利润，油制成本支撑领先，但煤制和乙烯制利润承压。
• 基差结构：远月合约月差改善（尤其PP15），但近月合约基差走宽，反映出不同的市场预期。
• 高价仓单：塑料注册仓单量同比高企，抑制市场情绪，买卖区间的扩大表现非标准品价差分化。

价格趋势

• 国产聚烯烃价格普遍走弱是因原油下行与加工费收缩共同作用。同期东南亚及中东维持价格优势。
• 出口方面，PE出口同比收缩，PP出口维持乏力，主要因产品价差不具备竞争力。

市场展望

• 2025年PE、PP行业产能仍有约15%增速，面临结构性过剩调整。预计需通过三维度协同化解：主动降负（开工率75-80%）、控制进口依存度（降至20%）以及促进高端转型（如茂金属PE）。
• 下行风险包括新增产能投放加速、库存累积与重心转移至季节性旺季（但仍缺乏现货支撑）。

策略建议

• 中短期内重点关注供需矛盾重心的转移，建议轻仓操作，方向性建议需观察港口库存变化和装置检修兑现情况。

本报告不构成投资建议，仅供参考。

©广发期货有限公司 2025年9月6日