20230909-德邦证券-快手-W-01024.HK-23Q2财报点评_降本增效成果初显_实现全集团层面盈利_4页_959kb

快手-W（01024HK）公司点评总结（2023年09月09日）

关键表现

• 2023Q2业绩亮点：
  • 营业收入277亿元，同比增长27.9%，经调整净利润约269亿元，超出预期；
  • 毛利率达50.2%，同比增长5.2%，费用率持续下降。
• 用户规模大幅增长：DAU/MUA 分别同比增长8.3%/14.8%，用户时长达1172分钟。

业务拆解分析

• 广告业务：
  • 收入143亿元，同比增长30.4%；
  • 内循环广告收入增速优于GMV，小程序游戏及付费短剧成增长新点。
• 电商业务：
  • 收入343亿元，同比增长61.5%；
  • GMV达2655亿元，增长38.9%；服饰、数码品类优化助增长。
• 直播业务：
  • 收入100亿元，同比增长16.4%；
  • “直播+服务”创新业务快速扩展，涵盖招聘、房产、相亲等领域。

盈利预测与评级

• 盈利预测：
  • 2023-2025年营业收入为1135/1377/1529亿元，同比增长20.6%/21.3%/11.1%；
  • 归母净利润为275/139/185亿元，持续改善趋势。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标市值评级未明确（但盈利趋势较强）。
• 风险提示：宏观经济波动、行业监管风险、竞争加剧及板块系统性风险。

财务概况（2022A至2025E）

• 核心财务指标：
  • 毛利率：持续提升，2022A为44.7%，预计2025E达50.0%；
  • 净利润率：改善显著，2022A为-34.4%，预计2025E达12.1%；
  • 估值维度：P/E/EV/EBITDA多维度估值相比历史递减。
• 负债与现金流：
  • 资产负债率稳定（55%-50%），经营现金流大幅改善（Q2为219亿元）。

分析师评价

• 马笑（S0120522100002）、刘文轩（S0120523070008）联合发布报告。