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快手-W（01024.HK）2022Q1业绩分析总结

核心内容

快手-W在2022年第一季度展现出强劲的业绩表现和良好的增长势头，公司通过持续优化商业化路径和用户运营，实现了营收与用户规模的双增长，同时有效控制成本费用，提升了盈利能力。

业绩亮点

• 营业收入：2022Q1实现营收210.67亿元，同比增长23.8%，超出彭博预期2.3%。
• 毛利率：达到41.7%，同比提升0.6个百分点，环比提升0.16个百分点。
• 经营利润率：-26.8%，同比提升16个百分点，显示公司成本控制能力增强。
• 经调整后净利润：-37.22亿元，同比缩窄34.2%，净利率为-17.6%，同比提升11.3个百分点。

用户增长

• MAU：达到5.97亿，同比增长15%，超出彭博预期2.3%。
• DAU：达到3.45亿，同比增长17%，超出彭博预期1.6%。
• DAU/MAU：保持在57.8%，用户粘性稳定。
• 用户使用时长：日均使用时长达到128.1分钟，同比增长29%，环比增长7.7%。
• 互关对数：累计互关对数188亿对，同比增长68.9%，社交关系链持续增强。

商业化进展

• 线上营销：营收113.51亿元，同比增长32.6%，占营收比重53.9%，同比提升3.6个百分点。
• 电商及其他业务：营收18.73亿元，同比增长54.6%，占营收比重8.9%，同比提升1.8个百分点。
• GMV：达到1751亿元，同比增长47.7%，超出彭博预期5.2%。
• 货币化率：稳定在1.07%，复购率持续提升，电商生态不断完善。

费用与盈利

• 销售费用率：45%，同比降低23.5个百分点，反映用户获取与维护成本控制有效。
• 管理费用率：4.1%，同比和去年基本持平。
• 研发费用率：16.6%，同比略有提升，反映技术投入加大。
• 费用结构优化：整体费用率下降，为公司盈利能力提升奠定基础。

主要观点

1. 业绩表现亮眼：2022Q1快手营收、用户规模、GMV等关键指标均超出市场预期，显示出公司在市场环境中的强大适应能力和增长潜力。
2. 商业化持续深化：线上营销依然是公司的主要收入来源，电商及其他业务增长迅速，显示出公司多元化商业布局的成功。
3. 用户粘性与活跃度提升：用户日均使用时长、DAU/MAU比例等指标持续增长，表明用户对快手平台的依赖度和满意度提升。
4. 费用控制能力增强：销售费用率显著下降，反映公司在用户获取和维护方面更加高效，有助于提升长期盈利能力。
5. 盈利预期改善：尽管仍处于亏损状态，但经调整后净利润同比缩窄，显示出公司盈利路径逐渐清晰，长期价值提升可期。

关键信息

• 投资建议：继续维持“买入”评级，认为公司基本面优化持续得到业绩验证，长期成长空间广阔。
• 预测数据：
  • 2022-2024年营业收入预计分别为948.69/1179.1/1419.67亿元。
  • 2022-2024年经调整后净利润预计分别为-99.50/-0.76/56.68亿元。
• 财务指标：
  • 毛利率：2022Q1为41.7%，同比提升0.6个百分点。
  • 净利率：2022Q1为-17.6%，同比提升11.3个百分点。
  • 市盈率（2024E）：40.09，市净率（2024E）：19.43。
• 风险提示：
  • 用户增长不及预期
  • 竞争加剧
  • 行业监管政策变化

结论

快手-W在2022Q1表现出色，用户规模与商业化能力双提升，费用控制能力增强，盈利预期逐渐明朗。公司通过持续优化运营策略和商业模型，展现出强大的增长潜力和市场竞争力，继续看好其长期价值。