20161214-太平洋-农林牧渔2017年投资策略—迎接后周期，布局制种业_21页_2mb

2017年农业投资策略总结

核心内容

2017年农业行业投资策略聚焦于“迎接后周期，布局制种业”。在农产品价格波动、政策导向和行业景气变化等多重因素影响下，分析师程晓东认为农业板块整体仍具投资价值，建议投资者关注饲料、生物制品、种业等子行业，并在这些领域布局。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2016年农业板块表现突出，申万农林牧渔指数涨幅领先多数行业。
• 农业板块估值回归至历史底部，具备一定的投资吸引力。

2. 投资策略

• 继续给予农业行业“看好”评级，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 建议重点关注后周期时代景气即将进入上升通道的饲料和生物制品板块。
• 积极布局政策利好预期的种业板块，尤其是基因育种和行业整合方向。

3. 推荐股票组合

• 重点推荐：金新农、海大集团、唐人神、普莱柯、登海种业、隆平高科。
• 各公司盈利预测显示未来几年有望实现稳定增长，尤其在2017年预计EPS和PE均呈现上升趋势。

关键信息

一、生猪养殖行业

• 猪周期进入后半场，周期股最佳投资机会已过。
• 2017年猪价预计高位震荡，波动区间为15-20元/公斤，同比略有下降。
• 环保政策趋严，导致散户退出，规模化养殖成为趋势。
• 2016年能繁母猪存栏量降至近6年最低，生猪出栏量预计同比下降。
• 2017年是禁养区关闭拆迁的最后期限，猪价和产能恢复将缓慢。

二、饲料行业

• 行业处于平稳增长阶段，猪料和水产料仍有增长空间。
• 龙头企业凭借渠道优势、产品结构优化和产业链延伸形成竞争优势。
• 2017年生猪存栏恢复带动猪料增长，增速预计为5%-10%。
• 水产料受天气和水产品价格影响较大，但低基数为未来增长奠定基础。

三、生物制品行业

• 养殖规模化推动生物制品行业发展，近年来销售额保持两位数增长。
• 猪苗和鸡苗占据国内生物制品市场绝大部分份额。
• 2017年重点关注疫病爆发情况，尤其是口蹄疫、伪狂犬病毒等。
• 宠物苗市场和检测试剂市场具备增长潜力。

四、种子行业

• 基因育种技术商业化尚处于起步阶段，但发展迅速。
• 转基因育种技术在玉米、水稻等主粮作物上已有布局。
• 国内种业行业集中度较低，未来并购重组将成为常态。
• 重点关注具有国资背景、重视并购的种子公司，如隆平高科、登海种业等。
• 2016-2017年两杂种子市场供给增加，价格承压，但优势品种仍有市场表现。

五、肉鸡养殖行业

• 祖代鸡引种量大幅减少，父母代鸡苗价格有上涨动力。
• 商品代鸡苗价格未如期上涨，主要受换羽和延迟淘汰影响。
• 猪鸡比价偏高，未来可能因替代效应推动鸡价上涨。

风险提示

1. 政策不确定性：相关政策的出台时间及力度存在不确定性，若政策利好不及预期，可能对行业和行情产生负面影响。
2. 疫病风险：畜禽养殖业易受蓝耳病、猪瘟、口蹄疫、禽流感等疫病影响，导致产品价格剧烈波动。
3. 气候影响：恶劣天气可能影响种子产量，导致成本上升和行业利润下滑。

图表目录

• 图1：2016年申万农林牧渔指数表现好于大市
• 图2：2016年申万农业涨幅超过多数一级子行业
• 图3：2016年全国22省市生猪批发价格先涨后调
• 图4：2016年全国父母代鸡苗批发价格先大涨后调
• 图5：2016年柳州白糖现货价格不断上涨
• 图6：2016年山东威海海参大宗价格底部上涨
• 图7：2016年全国豆粕批发价格大幅上涨后震荡
• 图8：2016年全国玉米收购价格不断下跌
• 图9：08-16年前3季农业上市公司营收大幅增长
• 图10：08-16前3季农业上市公司归母净利润大幅增长
• 图11：农业板块市盈率接近底部
• 图12：农业板块相对市盈率接近底部
• 图13：农业板块市净率处于底部区域
• 图14：农业板块相对市盈率处于底部区域
• 图15：2016年全国能繁母猪存栏量不断减少
• 图16：预计2017年全国生猪出栏量同比下降
• 图17：全国能繁母猪PSY变化情况
• 图18：2016年全国猪肉净进口量大幅上升
• 图19：全国生猪养殖业规模化现状及目标
• 图20：中美两国生猪养殖业规模化水平差距
• 图21：2015年中期以来生猪养殖业一直暴利
• 图22：2015年中期以来母猪价格大幅上涨
• 图23：目前全国工业饲料普及率较高
• 图24：2003-2015年全国猪料总产量及同比增速
• 图25：2003-2015年全国饲料总产量及同比增速
• 图26：2003-2015年全国水产料总产量及同比增速
• 图27：2010-2015年全国饲料企业数量明显减少
• 图28：10-15年年产量超50万吨企业数量及产量占比
• 图29：近5年10大饲料上市公司销售净利率上升明显
• 图30：近5年多家饲料上市公司净资产收益率上升
• 图31：近年来国内生物制品销售额保持两位数增长
• 图32：猪苗和鸡苗占据国内生物制品市场的绝大部分
• 图33：2004-2015年散养/规模生猪防疫费用对比
• 图34：2004-2015年散养/规模奶牛防疫费用对比
• 图35：近年来全球转基因作物种植面积大幅增长
• 图36：批准种植转基因作物的国家大量增加
• 图37：2010-2015年全国种子企业数量明显减少
• 图38：2015年前50强种子企业市占率是35%
• 图39：16/17年全国杂交水稻制种量同比增长7.69%
• 图40：16/17年全国杂交玉米制种量同比增长36.36%
• 图41：16/17年全国杂交水稻余种量与上年持平
• 图42：16/17年全国杂交玉米余种量大幅上升
• 图43：近年来全国杂交玉米种子市场CR5下降明显
• 图44：近年来全国杂交水稻种子市场CR5有所下降
• 图45：2016年全国祖代鸡引种量同比大幅减少
• 图46：2016年父母代鸡苗价格大幅上涨
• 图47：2016年下半年商品代鸡苗价格未如期上涨
• 图48：目前猪鸡比明显偏高

表格目录

• 表1：重点推荐公司盈利预测表
• 表2：国内种子公司在基因技术研发方面的布局
• 表3：国内扶持种业公司发展的相关政策一览
• 表4：国内两杂种子市场的主要优势品种