2017-农林牧渔行业中期投资策略：坚守后周期、布局制种业、把握禽反弹_19页-1mb

农业中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了2017年下半年农业板块的投资策略，指出农业板块整体估值回归至历史底部区域，建议投资者“坚守后周期、布局制种业、把握禽反弹”。重点推荐饲料、动保、种业及部分禽链相关公司，认为畜禽价格有望反弹，饲料和动保行业景气周期继续上行，政策支持将推动种业板块进入长期增长通道。

主要观点

• 畜禽价格有望反弹：下半年，受供给收缩和消费回暖影响，猪价、鸡价可能阶段性反弹，特别是禽链产品价格有较大上涨空间。
• 饲料行业景气上行：行业处于周期上升阶段，预计全年猪料和水产料增速在5%-10%之间，3季度水产料增速值得重点关注。
• 生物制品行业增长潜力：随着养殖规模化提升，防疫费用增加，行业有望继续增长，动保板块业绩预计在下半年回升。
• 种子行业加速整合：2010-2015年种子企业数量大幅减少，市场集中度提升，建议关注具有优势品种和研发能力的龙头企业。
• 投资策略：推荐持有饲料、动保板块，布局种业龙头，把握禽链价格反弹机会，重点推荐天马科技、唐人神、海大集团、大北农、北大荒、登海种业、隆平高科。

关键信息

1. 市场表现与估值

• 2017年上半年，申万农林牧渔指数下跌16.26%，是跌幅最大的行业。
• 农业板块市盈率、市净率接近历史底部，具备估值优势。
• 2017年1-5月份，饲料产量同比增长3%-8%，符合预期。

2. 畜禽价格走势

• 猪价持续下行，预计延续至2018年中期。
• 肉毛鸡价格先跌后反弹，预计下半年价格大幅上涨。

3. 投资评级与推荐股票

• 推荐股票组合：天马科技、唐人神、海大集团、大北农、北大荒、登海种业、隆平高科。
• 投资评级：
  • 行业评级：看好（预计行业回报高于市场5%以上）
  • 公司评级：
    • 买入：预计个股涨幅高于大盘15%以上
    • 增持：预计个股涨幅介于5%-15%
    • 持有：预计个股涨幅介于-5%至5%

4. 子行业分析

（一）生猪养殖行业

• 猪价处于下行周期，预计未来1年内生猪供给将增加，价格可能继续下跌。
• 国内规模化养殖比例较低，仍有较大发展空间，建议关注温氏股份、正邦科技、牧原股份等。

（二）饲料行业

• 行业景气持续上行，预计全年猪料和水产料增速在5%-10%。
• 龙头企业通过产品结构优化和费用控制提升盈利能力。

（三）生物制品行业

• 养殖规模化推动防疫费用提升，带动行业增长。
• 动保板块1季度业绩增速有所回落，但预计下半年回升。

（四）种子行业

• 种子市场面临压力，但优势品种企业有望脱颖而出。
• 建议关注具有国资背景、研发优势及战略并购能力的种业公司。

（五）肉鸡养殖行业

• 国内祖代鸡引种量下降，预计全年不超过75万套。
• 父母代种鸡场亏损导致在产存栏下降，预计下半年肉鸡价格大幅上涨。

风险提示

• 政策不确定性：政策制定及出台存在不确定性，可能影响行业增长预期。
• 疫病风险：蓝耳病、猪瘟、口蹄疫、禽流感等疫病可能引发畜禽产品价格剧烈波动。
• 气候影响：恶劣天气可能影响制种产量，导致成本上升。

图表说明

• 图1-2：展示2017年上半年农业板块下跌情况。
• 图3-4：展示猪价和肉毛鸡价格走势。
• 图5-8：展示农业板块估值水平。
• 图9-10：展示生猪存栏和能繁母猪存栏情况。
• 图11-12：展示中美生猪养殖规模化水平差距。
• 图13-14：展示饲料产量及毛利率变化。
• 图15-16：展示生物制品行业增长及市场结构。
• 图17-18：展示散养与规模养殖防疫费用对比。
• 图19-20：展示动保板块1季度业绩情况。
• 图21-22：展示种子行业整合及市场占有率。
• 图23-24：展示祖代鸡引种量下降情况。
• 图25-26：展示后备存栏对在产存栏的影响。
• 图27-28：展示父母代种鸡场亏损及在产存栏下降趋势。

投资建议

• 持有后周期板块：饲料、动保行业景气继续上行。
• 布局种业龙头：政策支持下，种业有望进入长期增长通道。
• 关注禽链反弹：肉鸡系列产品价格有望大幅上涨，把握投资机会。

投资评级说明

• 行业评级分为“看好”、“中性”、“看淡”。
• 公司评级分为“买入”、“增持”、“持有”、“减持”、“卖出”。

联系方式

• 证券分析师：程晓东
• 电话：010-88321761
• 邮箱：chengxd@tpyzq.com
• � 执业资格证书编码：S1190511050002