20210830-德邦证券-长阳科技-688299.SH-Mini-LED反射膜放量_光学基膜未来可期_功能膜平台效果初现_4页_710kb

报告摘要

长阳科技是一家专注于光学光电子领域的公司，其主要产品包括反射膜、光学基膜等，近年来在Mini-LED反射膜市场表现突出，光学基膜业务也在持续优化中。公司凭借技术优势和市场拓展，实现了营收与净利润的快速增长，财务指标稳健，研发能力突出，未来增长潜力较大。

市场表现：公司当前股价为36.33元，52周内股价区间为21.85-39.18元，总市值约为102.66亿元。
业绩增长：2021年上半年公司实现营收5.99亿元，同比增长43.90%；净利润9168.19万元，同比增长19.01%。若加回股权激励摊销费用，净利润同比增长46.53%。
业务结构优化：Mini-LED反射膜收入显著增长，光学基膜产品结构持续优化，带动公司盈利能力提升。尽管上半年因产线改造导致光学基膜销售收入增长受限，但其毛利率仍有所提升。
毛利率变化：公司综合毛利率为33.23%，较去年同期下降2.85个百分点，主要由于光学基膜业务占比上升，但传统反射膜业务毛利率保持稳定。
研发投入加大：公司持续加大研发投入，研发费用率在上半年同比提升2.71个百分点，达到5.3%。公司实施“三年百人”计划，强化研发团队建设，推动新产品开发。
新产品研发进展：公司正在推进CPI膜、TPU膜、LCP膜等新品的研发，未来有望成为新的业绩增长点。
投资建议：公司被给予“买入”评级，预计2021-2023年净利润分别为2.66/4.20/5.80亿元，对应PE分别为39/24/18倍，体现出市场对公司未来增长的看好。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	910	1,045	1,518	2,022	2,695
净利润（百万元）	143	177	266	420	580
每股收益（元）	0.51	0.63	0.94	1.49	2.05
毛利率（%）	33.7%	35.6%	37.1%	37.7%	38.8%
净利润率（%）	16.9%	17.5%	20.8%	21.5%
净资产收益率（%）	8.9%	10.1%	13.4%	17.8%	20.3%

指标	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率（%）	19.8%	21.0%	20.6%	20.2%
流动比率	3.5	3.6	3.9	4.2
速动比率	3.2	3.2	3.5	3.8
现金比率	0.9	1.1	1.2	1.5
经营活动现金流（百万元）	266	204	191	373
投资活动现金流（百万元）	-4	20	45	31
融资活动现金流（百万元）	-153	-60	-60	-90
现金净流量（百万元）	108	164	176	314

张世杰
- 资格编号：S0120521020002
- 邮箱：zhangsj3@tebon.com.cn
- 背景：德邦证券电子行业首席分析师，北京大学光学博士，曾任职于东北证券及中国科学院物理研究所。
徐益彬
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王俊之
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研究助理：叶晨灿
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