20210409-德邦证券-长阳科技-688299.SH-反射膜高景气_光学基膜快速推进盈利持续改善_4页_809kb

报告摘要

长阳科技（688299.SH）买入评级分析总结

核心内容

长阳科技（688299.SH）是一家专注于功能膜领域的高科技企业，其主要业务包括反射膜和光学基膜。公司2020年实现营业收入10.45亿元，同比增长14.81%，归母净利润1.77亿元，同比增长23.69%。分析师张世杰对其未来三年盈利持续改善表示看好，维持“买入”评级。

主要观点

反射膜业务表现强劲
反射膜是公司主要收入来源，2020年实现收入8.30亿元，同比增长26.09%，占总营收的79.44%。该业务毛利率为40.42%，虽较去年同期略有下降，但主要由于委外代工费用增加所致。公司产品品质提升、供货效率高，受到海外大客户认可，海外销售收入同比增长38.61%，其中对三星的收入增长尤为显著（41.43%）。
光学基膜业务盈利能力提升
光学基膜业务虽出现收入下滑（22.68%），但毛利率大幅提升至20.19%，其中第四季度毛利率已达到30%。公司正积极向中高端市场拓展，应用领域包括光学离型膜、光学保护膜、显示用光学预涂膜等，显示其战略方向的清晰性。
研发投入持续增加，财务压力降低
报告期内研发费用增长38.32%，主要用于新材料开发和人员招聘，显示出公司对技术升级的重视。同时，财务费用同比下降75.64%，主要由于银行借款减少及理财收益增加，公司财务状况趋于稳健。
“十年十膜”战略稳步推进
公司致力于打造功能膜平台，通过完善产品开发流程和技术平台建设，积极布局TPX离型膜、TPU薄膜、CPI薄膜等新产品，以应对未来市场需求。
盈利预测与估值
预计2021-2023年公司净利润分别为2.66亿元、4.20亿元、5.80亿元，对应PE分别为30.49倍、19.33倍、14.00倍，估值逐步下降，体现出市场对公司未来业绩增长的信心。

关键信息

股票基本信息

当前价格：28.75元
总股本：282.57百万股
流通A股：222.63百万股
52周股价区间：19.86-34.47元
总市值：7,649.13百万元
总资产：2,181.81百万元
每股净资产：6.19元

财务数据预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	910	1,045	1,474	1,894	2,501
净利润（百万元）	143	177	266	420	580
毛利率（%）	33.7%	35.6%	38.0%	39.7%	40.4%
净利润率（%）	16.9%	18.1%	22.2%	23.2%	-
净资产收益率（%）	8.9%	10.1%	13.1%	17.1%	19.1%
EBIT增长率（%）	12.5%	52.6%	53.9%	40.3%
净利润增长率（%）	23.7%	50.5%	57.8%	38.0%

财务指标分析

指标	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益（元）	0.63	0.94	1.49	2.05
每股净资产（元）	6.19	7.17	8.69	10.78
每股经营现金流（元）	0.94	0.74	0.79	1.39
P/E（倍）	39.88	30.49	19.33	14.00
P/B（倍）	4.03	4.01	3.31	2.67
P/S（倍）	7.77	5.51	4.29	3.25
EV/EBITDA（倍）	27.60	22.79	14.77	9.95

现金流量预测

指标	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流（百万元）	266	209	222	394
投资活动现金流（百万元）	-4	20	34	31
融资活动现金流（百万元）	-153	0	0	0
现金净流量（百万元）	108	229	256	425

风险提示

液晶面板市场需求不及预期
新型功能膜业务拓展不及预期

投资评级说明

评级	说明
买入	相对强于市场表现20%以上
增持	相对强于市场表现5%~20%
中性	相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持	相对弱于市场表现5%以下