20150309-安信证券-电子元器件_军工半导体_大幕拉开_13页_865kb

军工半导体行业分析总结

核心内容

2015年政府工作报告强调扶持半导体产业发展，尤其指出军工半导体为重中之重。随着中国军队智能化、信息化水平的提升，军工芯片支出比重将逐步接近消费电子水平，意味着军工半导体市场将迎来快速增长。同时，国家通过资本运作方式扶持半导体产业，推动芯片国产化进程，提升自主可控能力。

主要观点

• 信息安全与自主可控：半导体是保障信息安全的核心，中国芯片国产化比例较低，大量依赖进口，尤其在军工领域。自主可控芯片将首先在军工领域实现突破。
• 军工半导体市场潜力巨大：当前军工芯片支出占比不足5%，未来有望显著提升。随着军费支出的持续增长，军工半导体市场将实现由无到有、由小到大的跨越式发展。
• FPGA与通信芯片为核心受益品种：FPGA可编程芯片和通信芯片是军工半导体国产化替代的主要受益者。FPGA具备灵活性和高可靠性，适用于小批量、高标准的军工应用。通信芯片国产化趋势明显，尤其是随着思科等外资品牌被逐步替代。
• 资本运作推动行业整合：国家产业基金支持下的资本运作将加速行业整合，推动优质芯片企业回归A股市场，带动整体板块热度。展讯、锐迪科、澜起科技等国内芯片巨头有A股上市预期。
• 军工半导体板块具备高增长潜力：随着军民融合政策的推进，军工半导体板块将成为未来重点投资领域，具备显著的业绩弹性。

关键信息

产业链高景气度

• 某军工半导体测试企业2014年业务增长三倍以上，2015年订单再翻三倍，反映芯片设计环节景气度提升。
• 测试业务高增长意味着芯片研发进入量产阶段，带动上游芯片设计行业快速增长。

芯片国产化趋势

• 军工芯片国产化替代进程加快，同方国芯、振华科技、大唐电信、欧比特、上海贝岭等企业布局较早，具备领先优势。
• FPGA作为可编程系统芯片，是军用设备信息处理的核心，国微电子是国内技术最成熟、供货量最大的特种可编程器件供应商。
• 通信芯片方面，华为海思和苏州盛科等企业有望通过SDN技术实现弯道超车。

市场增长预期

• 军工芯片支出占比将由不足5%逐步提升，未来几年有望实现成倍增长。
• 军工电子元器件市场也将因芯片景气度提升而受益，大立科技、中航光电、兴森科技等企业值得关注。

重点推荐公司

4.1 大唐电信

• 国内前三集成电路公司，业务涵盖消费电子、车联网、安全系统等。
• 联芯科技在TD-LTE芯片领域具备领先地位，与小米合作带来业绩弹性。
• 预计2014-2016年EPS分别为0.41元、0.58元、0.77元，给予买入-A评级，6个月目标价26.10元。

4.2 振华科技

• 定位为军工信息安全国产化平台，集团重点布局CPU芯片和交换机芯片。
• 预计2014-2016年EPS分别为0.35元、0.49元、0.71元，目标价为42.60元。
• 市场订单和研发进展是主要风险因素。

4.3 欧比特

• 航空航天SOC芯片先行者，布局宇航IC、卫星服务和微型飞行器。
• 收购铂亚信息，切入人脸识别市场，具备独特技术优势。
• 预计2015-2017年EPS分别为0.40元、0.56元、0.71元，给予买入-A评级，12个月目标价35元。

4.4 同方国芯

• 国微电子是国内特种可编程器件的主要供应商，布局FPGA和通信芯片。
• 智能卡市场受益于金融IC卡国产化，占据全球市场份额超20%。
• 预计2015-2017年EPS分别为0.71元、0.91元、1.19元，目标价40.95元，对应2015年45倍市盈率。

4.5 上海贝岭

• 未来定位为中国电子的芯片设计平台，具备CEC资产整合预期。
• 现有业务盈利能力较弱，但有望通过资本运作实现产品线升级。
• 长期存在整合集团内部资源的预期，但目前投资评级暂未明确。

其他受益企业

• 大立科技：军工电子元器件厂商，受益于芯片景气度提升。
• 中航光电：军工电子元器件厂商，具备较高增长潜力。
• 兴森科技：军工电子元器件厂商，有望受益于整体板块热度。

风险提示

• 军工业务信息披露不够透明，存在不确定性。
• 新业务推广进度低于预期，可能影响业绩增长。
• 资产整合存在不确定性，可能影响公司发展方向和盈利能力。

资本运作案例

投资评级体系

• 领先大市-A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
• 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

赵晓光、安永平、郑震湘、邵洁均为具备证券投资咨询执业资格的分析师，对报告内容和观点负责，确保信息来源合法合规，研究方法专业审慎，研究观点独立公正，分析结论具有合理依据。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不保证信息及资料的完整性、准确性。报告内容仅反映发布当日的判断，不构成投资建议，投资者应自行判断。

联系方式