汇川技术（300124）2022三季报预告点评总结
核心内容
汇川技术发布2022年三季度业绩预告，显示其业绩表现符合市场预期。公司预计2022年前三季度总收入为146.83~173.52亿元，同比增长10%~30%；归母净利润为27.41~32.39亿元，同比增长10%~30%；扣非归母净利润为26.59~27.80亿元，同比增长10%~15%。按中值测算，2022年前三季度收入为160.18亿元（同比增长20%），归母净利润为29.90亿元（同比增长20%），扣非归母净利润为27.20亿元（同比增长13%）。
主要观点
- 业绩符合预期：三季报业绩预增10%~30%，Q3营收中值同比增长15%，扣非归母净利润同比增长10%，整体表现稳健。
- Q3非经常性损益显著提升：因政府补助和投资收益增加，Q3非经常性损益达1.27亿元，同比增长显著，但扣非归母净利润仍符合预期。
- 毛利率环比提升：尽管扣非净利率有所下滑，但受益于原材料降价和疫情边际好转，工控业务毛利率环比提升约1个百分点。
- 通用自动化增长强劲：受益于下游结构性需求旺盛及疫情加速外资替代，预计2022Q3工控行业营收同比增长近20%。9月工控订单同比增长约30%，10月有望延续增长。
- 新能源汽车业务承压但改善：新势力客户销量承压，但传统车企如长城、广汽贡献增量，预计全年收入有望翻倍至45亿元+，利润端有望实现盈亏平衡。
- 电梯业务边际改善：上海疫情后贝思特经营有所好转，预计Q3收入实现正增长，全年收入和利润有望保持稳定。
关键信息
盈利预测与估值
| 年度 |
营业总收入（百万元） |
同比 |
归属母公司净利润（百万元） |
同比 |
每股收益（元/股） |
P/E（现价 & 最新股本摊薄） |
| 2021A |
17,943 |
56% |
3,573 |
70% |
1.35 |
46.06 |
| 2022E |
24,211 |
35% |
4,302 |
20% |
1.63 |
38.26 |
| 2023E |
31,960 |
32% |
5,608 |
30% |
2.12 |
29.35 |
| 2024E |
42,790 |
34% |
7,303 |
30% |
2.76 |
22.54 |
投资评级
- 维持“买入”评级：目标价84.8元，对应2023年40倍PE，预期未来6个月个股涨幅相对大盘超过15%。
风险提示
- 宏观经济下行：可能影响整体市场需求。
- 竞争加剧：行业竞争压力可能影响盈利能力。
分析要点
通用自动化
- 市场环境：2022Q2工控行业整体市场增速同比下降1.5%，OEM行业市场增速同比下降5.0%。Q3行业需求仍偏弱，预计同比增长持平至小个位数。
- 公司表现：预计Q3营收同比增长近20%，9月订单同比增长约30%，10月增长有望延续。
- 驱动因素：锂电、光伏等能源类需求增长，传统行业环比改善，外资供应压力大，公司战略库存充足。
新能源汽车
- 市场表现：新势力客户8-9月销量承压，但传统车企如长城、广汽贡献增量，预计全年收入有望翻倍至45亿元+。
- 利润改善：预计2022年全年利润端有望实现盈亏平衡。
电梯业务
- 市场影响：2022H1因疫情影响收入同比下降，Q3贝思特经营边际好转，预计收入实现正增长。
- 全年展望：全年收入和利润有望保持稳定。
财务数据
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
18,418 |
23,299 |
30,244 |
40,154 |
| 货币资金及交易性金融资产 |
6,026 |
5,910 |
7,539 |
9,548 |
| 非流动资产 |
8,885 |
9,731 |
10,982 |
12,218 |
| 资产总计 |
27,303 |
33,029 |
41,226 |
52,373 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业总收入 |
17,943 |
24,211 |
31,960 |
42,790 |
| 归属母公司净利润 |
3,573 |
4,302 |
5,608 |
7,303 |
| 每股收益-最新股本摊薄 |
1.35 |
1.63 |
2.12 |
2.76 |
| 毛利率 |
35.82% |
35.56% |
35.19% |
34.70% |
| 归母净利率 |
19.92% |
17.77% |
17.55% |
17.07% |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
1,766 |
2,032 |
3,927 |
4,501 |
| 投资活动现金流 |
-2,386 |
-1,064 |
-1,414 |
-1,365 |
| 筹资活动现金流 |
1,299 |
-1,521 |
-1,237 |
-1,493 |
| 现金净增加额 |
668 |
-553 |
1,275 |
1,643 |
重要财务与估值指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股净资产（元） |
6.03 |
7.26 |
8.97 |
11.20 |
| ROIC（%） |
19.74 |
16.53 |
18.61 |
20.14 |
| ROE-摊薄（%） |
22.50 |
22.50 |
23.76 |
24.77 |
| 资产负债率（%） |
40.19 |
40.54 |
41.30 |
42.38 |
| P/E（现价 & 最新股本摊薄） |
46.06 |
38.26 |
29.35 |
22.54 |
| P/B（现价） |
10.32 |
8.56 |
6.94 |
5.55 |
相关研究
- 《汇川技术(300124)：2022年中报点评：业绩符合市场预期，新业务有序推进》2022-08-23
- 《汇川技术(300124)：2022中报预告点评：业绩符合预期，需求承压+高基数下Q2表现亮眼》2022-08-02
市场数据
- 收盘价：62.20元
- 一年最低/最高价：47.50/73.87元
- 市净率：9.65倍
- 流通A股市值：142,770.95百万元
- 总市值：164,592.21百万元
图表信息
- 图1：汇川技术核心财务数据
- 图2：工控行业核心公司出货跟踪（亿元）
- 图3：工控行业分下游行业销售额同比增速
- 图4：汇川技术2022年1-8月乘用车电控装机统计（单位：台/套）
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