20210228-东吴证券-汇川技术-300124.SZ-业绩快报点评_快报符合预期_Q1增长提速_9页_797kb
报告摘要
汇川技术2020年业绩快报总结
核心内容概述
汇川技术发布2020年业绩快报，全年营业收入达115.1亿元，同比增长55.7%；归母净利润20.8亿元，同比增长119.0%。整体业绩符合预期，Q1增长提速，显示出公司在多个业务领域的强劲表现。
主要观点
- 业绩表现：2020年公司营收和利润均超预期，Q4收入同比增长37.4%，归母净利润同比增长91.6%。尽管Q4计提了较多减值准备及费用，导致净利率下降，但整体业绩表现稳健。
- 工控业务：2020年工控业务同比增长60%~70%，21Q1延续高增长，预计全年增速不低于20年。伺服、中型PLC等产品需求增速预计超过20%。
- 乘用车业务：2020年乘用车装机量达12.5万台，同比增长353%。市占率提升至10.6%，新能源汽车板块增长显著，21年收入有望大幅增长，利润继续减亏。
- 电梯业务：2020年电梯业务保持10%左右增速，汇川与BST融合加速，预计21年市场份额进一步提升。
- 财务预测：预计2020-2022年归母净利润分别为20.9亿、29.3亿、39.1亿，对应PE分别为70倍、50倍、38倍。给予目标价119元，对应21年70倍PE，“买入”评级。
- 风险提示：宏观经济下行和竞争加剧可能影响公司业绩。
关键信息
财务数据概览
| 项目 | 2019A（百万元） | 2020E（百万元） | 2021E（百万元） | 2022E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 7,390.4 | 11,509.3 | 15,041.3 | 19,727.0 |
| 归母净利润 | 951.9 | 2,085.0 | 2,931.7 | 3,907.9 |
| 每股收益（元） | 0.55 | 1.21 | 1.70 | 2.27 |
| P/E（倍） | 155.26 | 70.35 | 50.03 | 37.53 |
各季度表现
| 季度 | 营收（亿元） | YOY | 归母净利润（亿元） | YOY | 扣非净利润（亿元） | YOY |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020Q1 | 15.48 | 40.7% | 1.72 | 33.6% | 1.49 | 46.6% |
| 2020Q2 | 32.37 | 99.9% | 6.02 | 123.5% | 5.53 | 128.1% |
| 2020Q3 | 33.14 | 51.4% | 7.24 | 192.5% | 7.25 | 227.4% |
| 2020Q4 | 34.11 | 37.4% | 5.86 | 91.6% | 4.83 | 97.1% |
| 2020A | 115.09 | 55.73% | 20.85 | 119.0% | 19.11 | 135.68% |
各下游行业增速
| 下游行业 | 2020年增速 | 2020Q4增速 |
|---|---|---|
| OEM市场合计 | 15.0% | 15.0% |
| 电子及半导体制造设备 | 20.5% | 25.0% |
| 电池制造设备 | 25.8% | 25.8% |
| 纺织机械 | 7.1% | 20.4% |
| 电梯 | 11.4% | 11.4% |
| 工业机器人 | 29.7% | 29.7% |
乘用车业务
- 2020年乘用车装机量达12.5万台，同比增长353%，市占率提升至10.6%。
- 客户包括理想、小鹏、奇瑞、海外某一线车企等。
- 2021年乘用车业务预计继续快速增长，利润大幅减亏，22年有望盈利。
电梯业务
- 2020年全年电梯业务保持10%左右增速。
- 汇川收购BST后，融合迅速，预计21年市场份额进一步提升。
投资建议
- 预计2020-2022年归母净利润分别增长119%、41%、33%。
- 给予目标价119元，对应21年70倍PE，维持“买入”评级。
风险提示
- 宏观经济下行
- 竞争加剧
附录：相关研究
- 《汇川技术（300124）业绩预告点评：年报业绩符合预期，Q1淡季不淡、增长提速》 - 2021-01-28
- 《汇川技术（300124）三季报点评：业绩再次大超预期、工控和电控双王崛起》 - 2020-11-01
- 《汇川技术（300124）：股权激励彰显信心，定增收购PLC股权、加码智能制造》 - 2020-09-24
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