20220824-国信证券-汇川技术-300124.SZ-上半年收入同比增长26_工控龙头彰显增长韧性_6页_307kb

汇川技术 (300124. SZ) 总结

核心内容

汇川技术在2022年上半年实现营业收入103.97亿元，同比增长25.65%；归母净利润19.75亿元，同比增长26.36%。公司表现出较强的增长韧性，尤其在工业自动化市场整体承压的背景下，通过强大的交付能力和多产品解决方案，持续提升市场份额。新能源车业务成为增长亮点，收入同比增长约121%，并获得超过20个定点项目。

主要观点

• 收入与利润增长：2022年上半年收入和净利润均实现双位数增长，其中二季度归母净利润同比增长37.18%，显示出强劲的业绩表现。
• 业务板块表现：
  • 通用自动化业务：收入56.38亿元，同比增长26.24%，市占率提升至21.6%，位列国内第一。
  • 电梯电气业务：收入22.06亿元，同比下降8.62%，主要受房地产市场和疫情影响。
  • 新能源车业务：收入20.09亿元，同比增长约121%，市场份额稳步提升。
  • 轨道交通业务：收入1.83亿元，同比下降约27%，但新增中标订单金额达1.17亿元。
  • 工业机器人业务：收入2.66亿元，同比增长38.74%，国内市场份额5.7%，排名第六，其中SCARA机器人市场份额17.5%，排名第二。
• 盈利能力：上半年毛利率为36.37%，净利率为19.19%，同比略有下降；但二季度毛利率和净利率分别提升0.31和2.98个百分点，主要受益于产品提价和收入结构优化。
• 费用控制：上半年销售费用率下降1.15个百分点，管理费用率上升0.99个百分点，研发费用率上升1.43个百分点，财务费用率上升0.79个百分点，整体费用端管控良好。
• 投资建议：公司作为国内工控龙头，长期受益于智能制造及产业升级趋势，短期业绩稳健，小幅上调2022-2024年归母净利润预测至42.21/55.14/71.17亿元，对应EPS为1.60/2.09/2.70元，PE分别为40/31/24倍，维持“增持”评级。

关键信息

• 财务预测：预计2022-2024年营业收入分别为236.18亿元、308.16亿元、392.82亿元，净利润分别为42.21亿元、55.14亿元、71.17亿元。
• 估值指标：公司PE从2022年的40.1倍降至2024年的23.8倍，PB从8.94降至5.89，EV/EBITDA从48.9降至29.2，显示估值逐步下降。
• 风险提示：包括下游需求不及预期、客户拓展不及预期以及行业竞争加剧等。

分析师信息

• 分析师：吴双、田丰
• 联系方式：
  • 吴双：0755-81981362, wushuang2@guosen.com.cn
  • 田丰：0755-81982706, tianfeng1@guosen.com.cn

可比公司估值

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：股价表现优于市场指数20%以上
  • 增持：股价表现优于市场指数10%-20%之间
  • 中性：股价表现介于市场指数±10%之间
  • 卖出：股价表现弱于市场指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 超配：行业指数表现优于市场指数10%以上
  • 中性：行业指数表现介于市场指数±10%之间
  • 低配：行业指数表现弱于市场指数10%以上

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