20181014-新时代证券-汇川技术-300124.SZ-业绩预告符合预期_通用自动化稳健增长_新能源即将释放_4页_895kb

业绩预告总结

核心内容

公司发布2018年前三季度业绩预告，预计营业收入同比增长 $20% -30%$，归属于上市公司股东的净利润同比增长 $5% -15%$。第三季度营业收入和归母净利润均同比增长 $20% -30%$ 和 $5% -15%$。预计2018年前三季度非经常性损益对公司净利润的影响约为6,100万元。整体来看，业绩基本符合预期。

主要观点

1. 通用自动化业务稳健增长

• 尽管2018年宏观经济放缓，制造业投资增速下降，但自动化和智能化需求推动了固定资产投资中自动化产品占比上升。
• 汇川技术作为国内工控领域领导者，技术能力达到国际水平，综合方案解决能力成型，已开始为下游子行业提供定制化服务。
• 通用自动化业务增速持续高于行业均值，预计2018年变频器、伺服及PCL产品营收增速将保持在 $30% -50%$。
• 公司在国内工控自动化市场份额仍较低，未来增长空间较大。

2. 新能源汽车业务即将释放

• 公司新能源汽车板块2018H1收入达2.85亿元，同比增长 $96%$。
• 销售车型主要为客车与物流车，受补贴政策影响，上半年出现抢装，3季度乘用车尚未放量。
• 公司已与国内外知名车企建立深度合作和定点，预计2018年底乘用车开始放量，2019年起进入快速发展期。

3. 轨交业务进入收获期

• 轨交业务已成功走出苏州，目前在手订单超过10亿元。
• 订单将在2018-2021年逐步释放，江苏经纬与斯柯达长期合作，技术能力国内领先，未来有望在全国范围内中标更多项目。

关键信息

财务预测摘要

估值与财务指标

• 净利润增长：2018年预计同比增长 $22.7%$，2019年预计增长 $27.7%$，2020年预计增长 $34.4%$。
• 毛利率：预计2018年为 $45.2%$，2019年为 $44.9%$，2020年为 $44.8%$。
• 净利率：预计2018年为 $21.1%$，2019年为 $20.3%$，2020年为 $20.0%$。
• ROE：预计2018年为 $20.6%$，2019年为 $22.5%$，2020年为 $24.8%$。
• PE估值：当前PE为31.5倍，预计2019年降至24.7倍，2020年进一步降至18.4倍。
• P/B估值：当前P/B为6.6倍，预计2019年为5.7倍，2020年为4.6倍。
• EV/EBITDA：当前为25.5倍，预计2019年为20.0倍，2020年为14.6倍。

投资评级

• 分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司工控领先地位稳固，新能源乘用车即将放量。
• 预计公司2018-2020年净利润分别为13.01亿元、16.61亿元、22.32亿元，对应EPS分别为0.78元、1.00元、1.34元。

风险提示

• 新能源汽车电控业务不及预期。
• 工控行业发展不及预期。

附：分析师信息

• 开文明：上海交通大学学士，复旦大学世界经济硕士，曾任职于光大证券和中海基金，现任新时代证券分析师。

附：投资评级说明

• 强烈推荐：公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 推荐：公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价预计与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价预计低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

附：特别声明

• 本研报风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 分析师声明：报告内容基于个人观点，不与报酬直接或间接相关。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，客户需自行判断。

附：财务摘要与预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

附：市场数据

• 收盘价：24.62元
• 一年最低/最高：23.86元 / 36.49元
• 总股本：16.64亿股
• 总市值：409.72亿元
• 流通股本：13.43亿股
• 流通市值：330.57亿元
• 近3月换手率：34.26%

附：风险提示与免责声明

• 风险提示：新能源汽车电控业务不及预期，工控行业发展不及预期。
• 免责声明：本报告基于公开资料，不保证其准确性或完整性，仅供参考，不构成投资建议。