20210820-安信证券-万润股份-002643.SZ-业绩超预期_长效激励机制不断完善助力公司发展加速_5页_346kb

报告摘要

万润股份（002643.SZ）2021年半年报总结

核心内容

万润股份于2021年8月20日发布2021年半年报，业绩表现超预期，显示公司业务持续增长。2021年上半年公司实现营业收入18.1亿元，同比增长45.19%；归母净利润3.01亿元，同比增长39.15%。其中，2021年第二季度营业收入10.23亿元，同比增长76.97%，环比增长30.06%；归母净利润1.69亿元，同比增长83.74%，环比增长28.47%。

主要观点

业绩增长显著：公司2021年半年报显示，业绩表现强劲，尤其是第二季度，单季度归母净利润创新高，反映出公司业务的持续增长和盈利能力的提升。
毛利润与费用率：2021年第二季度公司毛利润达到4.03亿元，同比增长62%，毛利率为39.4%，环比略有下降0.5个百分点，但费用率（四费&税金）为19.2%，同比增长1.4个百分点。
子公司表现亮眼：子公司九目化学上半年实现营收2.59亿元，同比增长29%，净利润6926万元，同比增长16%；MPBiomedicals实现营收3.72亿元，净利润4403万元。
员工激励计划：公司拟实施限制性股票激励计划，拟授予621名激励对象2165万股，占公司总股本的2.38%，授予价格为9.78元/股。同时，烟台九目化学拟通过员工持股计划认购新增股份，持股比例不超过7.1%，公司仍为控股股东。
行业前景乐观：海外卡车生产周期修复带动沸石需求增长，汽车排放政策趋紧长期利好分子筛SCR市场。随着欧洲、美洲和亚太地区重卡产量增长，沸石使用量将大幅增加。欧盟“Fitfor55”立法提案加速碳中和进程，我国国六标准升级亦有望推动沸石需求继续增长。
液晶和OLED材料业务受益：受“宅经济”影响，IT产品需求强劲，带动上游液晶和OLED材料行业景气度提升，公司相关业务受益。

关键信息

投资建议：维持买入-A投资评级，6个月目标价为24元。
财务数据：
- 营业收入：预计2021-2023年分别为3.706亿元、4.780亿元、5.784亿元。
- 净利润：预计2021-2023年分别为6.458亿元、8.220亿元、1.0285亿元。
- 每股收益：预计2021-2023年分别为0.71元、0.90元、1.13元。
- 每股净资产：预计2021-2023年分别为6.13元、6.71元、7.43元。
估值指标：
- 市盈率：预计2021-2023年分别为25.4倍、20.0倍、15.9倍。
- 市净率：预计2021-2023年分别为2.9倍、2.7倍、2.4倍。
- ROIC：预计2021-2023年分别为14.5%、16.8%、19.6%。
项目进展：公司新增万润工业园二期VH项目和OLED显示材料及其他功能性材料项目，分别计划投资1.04亿元和4.7亿元，工程进度分别为50%和2.6%。
风险提示：海外疫情失控、产品需求不及预期、建设进度不及预期。

投资评级体系

买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

张汪强声明其具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

免责声明

本报告基于公开资料撰写，不保证信息及资料的完整性、准确性，且不构成任何投资建议。投资者应自行判断并决策。

联系方式

上海联系人：潘艳、侯海霞、朱贤、李栋、刘恭懿、苏梦、秦紫涵、陈盈怡、徐逸岑、钟玲、赵丽萍、张莹、张杨、温鹏、刘晓萱、王帅、侯宇彤、游倬源等。
地址：
- 深圳市：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层
- 上海市：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层
- 北京市：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层
邮编：518026、200080、100034