万润股份（002643）2021年半年报点评总结
核心内容
万润股份于2021年8月19日发布半年报，整体业绩略超预期，公司营业收入和净利润均实现显著增长。2021年上半年公司实现营业收入18.10亿元，同比增长45.19%；实现归属于上市公司股东的净利润3.01亿元，同比增长39.15%；基本每股收益为0.33元/股，同比增长37.50%。其中，第二季度实现归母净利润1.69亿元，同比增长83.4%，环比增长28.47%，显示公司盈利能力持续增强。
主要观点
- 业绩增长显著：公司上半年业绩表现优于市场预期，尤其在第二季度单季盈利能力大幅提升。
- 板块增长明显：功能性材料和大健康材料板块分别实现营收13.36亿元和4.63亿元，同比增长38.81%和69.59%，显示公司多业务线发展良好。
- 毛利率略有下滑：功能性材料毛利率为40.90%，同比下滑3.26%；大健康材料毛利率为36.65%，同比下滑2.61%。分析认为，毛利率下滑主要受境外业务占比提升及汇率波动影响，但营收增长主要源于主营产品销量提升。
- OLED材料业务前景广阔：OLED面板应用加速，尤其在智能手机、电脑和电视等领域的渗透率有望提升，带动显示材料需求增长，公司作为全球领先的OLED材料供应商，未来增长潜力大。
- 员工持股计划落地：公司控股子公司九目化学实施员工持股计划，通过增资扩股方式吸引和留住人才，增强团队凝聚力，有利于公司长期发展。
关键信息
财务预测
| 年份 |
营业收入（亿元） |
净利润（亿元） |
每股收益（元/股） |
市盈率（倍） |
市净率（倍） |
| 2021E |
35.97 |
6.77 |
0.74 |
26.66 |
3.09 |
| 2022E |
46.11 |
8.82 |
0.97 |
20.45 |
2.68 |
| 2023E |
55.43 |
10.97 |
1.21 |
16.45 |
2.31 |
盈利能力指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| ROE（%） |
10 |
12 |
13 |
14 |
| ROIC（%） |
10 |
11 |
12 |
13 |
| PEG |
— |
0.78 |
0.67 |
0.68 |
资产负债表关键数据
| 项目 |
2020A（百万元） |
2021E（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
| 货币资金 |
555 |
329 |
813 |
1480 |
| 流动资产合计 |
2914 |
3413 |
4143 |
5125 |
| 资产总计 |
6667 |
7688 |
8953 |
10438 |
| 负债合计 |
1196 |
1478 |
1780 |
2067 |
| 股东权益 |
5471 |
6210 |
7173 |
8371 |
现金流量表关键数据
| 项目 |
2020A（百万元） |
2021E（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
| 经营活动现金流净额 |
559 |
413 |
1149 |
1302 |
| 投资活动现金流净额 |
-968 |
-730 |
-737 |
-704 |
| 筹资活动现金流净额 |
290 |
91 |
72 |
68 |
| 现金净流量 |
-151 |
-226 |
484 |
667 |
投资建议
- 评级：增持（维持）
- 逻辑：公司业绩表现良好，OLED材料业务前景广阔，员工持股计划有助于提升员工积极性，增强公司竞争力。
- 风险提示：OLED终端材料国产替代不及预期、液晶材料盈利能力下滑、国六标准执行力度不足、沸石分子筛需求不及预期。
行业与公司投资评级
| 投资评级 |
定义 |
| 行业投资评级 |
强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上 |
| 公司投资评级 |
买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上 |
基准指数
数据来源
公司基本信息
| 项目 |
数据 |
| 总股本（百万股） |
909.13 |
| 流通A股（百万股） |
895.75 |
| 收盘价（元） |
18.04 |
| 总市值（亿元） |
164.01 |
| 流通A股市值（亿元） |
161.59 |
证券分析师承诺
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